A股趋势与风格定量观察：交易量能回暖，强汇率走势延续-240922-招商证券-11页_1mb

A股趋势与风格定量观察20240922总结

核心内容概述

本周A股市场出现反弹，大盘价值风格重新占优，交易情绪有所回暖，量能情绪指标回归正向区间。从基本面和政策层面来看，国内短期内未降息，但中长期宽货币和强汇率预期不变。市场估值处于历史低位，中长期配置性价比较高。短期择时信号整体偏向乐观，情绪和流动性面均给出积极信号，但基本面仍偏谨慎。

主要观点

1. 市场趋势与交易情绪

• 市场走势：本周万得全A指数上涨约1.27%，上证50、沪深300、中证1000分别上涨1.28%、1.34%、1.15%。
• 风格表现：国证价值指数上涨约2.07%，国证成长指数上涨约0.99%，市场交易量能仍集中于大盘价值风格。
• 交易情绪：量能情绪指标回归正向区间，市场在兑现赔率过程中仍相对保守。

2. 市场估值与基本面预期

• 估值水平：A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为0.68%、0.41%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为0.55%、0.33%。
• 基本面信号：制造业PMI、信贷增速、M1增速均处于低位，基本面信号谨慎。
• 政策预期：国内政策尚未出现明显转向，但中长期宽货币和强汇率预期不变，可能受益于美联储降息周期的开启。

3. 短期择时策略信号

• 信号倾向：整体偏向乐观，但基本面仍谨慎。
• 策略表现：
  • 2012年底至今：年化收益率13.26%，基准年化收益率3.13%，超额收益率10.14%。
  • 2024年以来：策略收益率-3.88%，基准收益率-6.72%，超额收益率2.84%。
• 风险提示：短期择时模型基于历史数据，存在模型失效风险。

关键信息

4. 风格轮动模型建议

• 成长价值轮动模型：建议超配价值，成长配置比例为0%。
• 小盘大盘轮动模型：建议超配大盘，小盘配置比例为0%。
• 四风格轮动模型：推荐配置比例为大盘价值50%、大盘成长25%、小盘价值25%、小盘成长0%。

5. 风格轮动策略表现

• 成长价值轮动策略：
  • 2012年底至今年化收益率11.03%，基准年化收益率5.11%，超额收益率5.92%。
  • 2024年以来收益率5.71%，基准收益率-5.06%，超额收益率10.76%。
• 小盘大盘轮动策略：
  • 2012年底至今年化收益率10.06%，基准年化收益率4.88%，超额收益率5.18%。
  • 2024年以来收益率-11.89%，基准收益率-9.98%，超额收益率-1.91%。
• 四风格轮动策略：
  • 2012年底至今年化收益率11.96%，基准年化收益率5.52%，超额收益率6.44%。
  • 2024年以来收益率-1.42%，基准收益率-7.63%，超额收益率6.21%。
  • 除2014、2020、2022年外，其余年份均产生显著超额收益。

风险提示

• 短期择时和风格轮动模型基于合理假设和历史数据，市场环境变化可能导致模型失效。

分析师承诺与评级说明

• 每位分析师承诺本报告清晰、准确地反映其研究观点，与薪酬无直接关联。
• 投资评级采用相对评级体系，基于6-12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现预期：
  • 股票评级：强烈推荐（>20%）、增持（5%-20%）、中性（±5%）、减持（<5%）。
  • 行业评级：推荐（超越基准）、中性（跟随基准）、回避（弱于基准）。

重要声明

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