20201106-浙商证券-中观产业景气观察_Q4哪些行业基本面会改善__12页_1mb

报告摘要

Q4哪些行业基本面会改善？

核心观点

Q4经济回升至疫情前水平，预计实际GDP同比增速为6%。出口持续景气与消费发力共同推动相关行业基本面改善。出口受益行业包括文教体育、计算机通信、电气机械、纺织服装等；消费发力行业则包括汽车制造、家具制造、电气机械制造、食品制造等。

Q4经济向好，出口、消费链条基本面改善

Q4关注出口景气带来的行业基本面改善

Q4出口表现预计持续强劲，主因如下：

中国供给优势凸显：海外疫情反复导致供给修复滞后于需求，中国产品填补海外供需缺口，出口增速保持高位。
全球补库共振：海外经济在恢复生产过程中加速补库，带动中国出口相关行业表现良好。

受益行业包括：

文教体育用品
计算机通信设备
电气机械
纺织服装
集成电路
音视频设备
医疗器械
家用电器
通用机械设备
家具及灯具照明装置

这些行业在出口方面表现突出，部分已进入弱补库阶段，预计Q4仍将受益于出口景气，营收回升，生产加速。

Q4聚焦消费发力带来的行业基本面改善

Q4消费有望进一步修复，主要得益于以下因素：

居民收入修复：经济回升带动居民收入增加，消费能力和意愿提升。
长假与购物节效应：年末长假和购物节将刺激消费需求，尤其是必需品和“宅经济”相关领域。
线下消费复苏：常态化防控下，消费场景逐步恢复，餐饮、纺服鞋帽、金银珠宝等行业景气度提升。

受益行业包括：

餐饮消费（带动农副食品加工业、食品制造业、酒饮料茶制造业）
纺服鞋帽（带动纺织业、纺织服装、皮革毛皮制品）
汽车、家具、家电、装潢等地产后周期消费

这些行业在Q4将保持较高景气，其中汽车制造和电气机械制造业已进入补库阶段。

中观行业景气分析

1. 上游采矿业：延续低迷

受疫情和低油价影响，价格持续下滑，库存被动累积。
煤炭采选、石油天然气开采为主要拖累。
黑色金属矿采、有色金属矿采、非金属矿采选修复较快，价格开始回升，营收、利润逐步改善。

2. 中游原材料：总体向好

价格修复、营收利润改善，库存逐步去化。
通用设备、电气机械等行业已进入弱补库阶段。
化学制品、化纤制造等也处于库存去化、营收利润修复状态。

3. 装备制造业：开启补库

装备制造业自Q2起显著回升，利润高增，营收持续修复。
通用设备、电气机械等行业领先进入补库周期。

4. 工业消费品：结构分化

医药制造业受益于疫情和海外需求，已开启补库。
纺织服装、皮革毛皮制品等价格持续下行，库存被动累积。
文教体育用品有一定补库特征，价格维持韧性。

5. 农业消费品：蓄势待发

营收震荡回升，利润高增，库存蓄力。
农副食品加工业、食品制造业相对平稳。
酒饮茶制造业有望进入弱补库阶段，家具制造业仍维持库存去化。

风险提示

中国疫情超预期扩散
中美博弈超预期恶化
全球爆发经济、金融危机
经济封锁及社交隔离政策全面重启

投资评级说明

看好：行业指数相对沪深300指数表现+10%以上
中性：行业指数相对沪深300指数表现-10%~+10%之间
看淡：行业指数相对沪深300指数表现-10%以下