20220327-国信期货-聚烯烃季报_强成本_弱供需_市场震荡承压运行_9页_1mb

国信期货聚烯烃季报总结

核心内容

本季报分析了2022年第一季度聚烯烃市场的主要影响因素，包括成本、供需、进出口及疫情等，综合判断市场处于强成本、弱供需的震荡承压运行状态。分析师贺维指出，短期内市场以震荡为主，中期则需关注油价回调及国内疫情变化带来的影响。

主要观点

1. 供应端：边际收缩，新增产能压力仍存

• 1季度国内PE、PP装置开工负荷分别为79.62%、81.16%，较2月10日分别下降11.06%、11.62%。
• 疫情延缓库存去化，叠加盈利欠佳，导致春节后石化装置检修及降负明显增加。
• 1季度PE新增产能145万吨，PP新增产能123万吨；二季度仍有浙石化、舒服康、天津渤化、中景石化、劲海化工等多套装置计划投产，PP新增产能压力高于PE。
• 由于国内外供应环境差异，预计二季度聚烯烃净进口量将维持低位，但PP出口增长值得关注。

2. 需求端：整体偏弱，部分行业有望回补

• PE下游中，农膜、薄膜开工率分别为51%、58%，低压下游开工率在47%-50%之间，整体需求偏弱。
• 随着国内疫情好转，部分迟滞需求有望释放，但4月起农膜进入淡季，线性需求边际转弱。
• PP下游中，塑编开工明显低于往年，注塑相对稳定，订单未明显好转前，工厂负荷难有提升，原料采购意愿谨慎。
• BOPP行业因高利润、低库存保持高负荷运行，短期需求仍较强。

3. 成本端：油价高位支撑，利润空间被压缩

• 俄乌冲突加剧原油供应紧张，1季度布油05合约价格创历史次高139.13美元/桶。
• 原油价格大幅上涨，导致聚烯烃生产成本显著上升，油制及PDH装置现金流出现亏损。
• 短期成本端维持坚挺，低估值环境下给予聚烯烃市场较强支撑；中期需警惕油价冲高回调风险。

关键信息

• 市场格局：供需双弱，但成本支撑较强，短期震荡运行。
• 风险提示：俄乌危机升级、国内疫情变化。
• 投资建议：关注国内疫情变化及原油价格走势，中期可逢高沽空。

数据与图表参考

• 图1：塑料主力基差
• 图3：线性及上游原料涨幅
• 图5：PE周度开工
• 图6：PP周度开工
• 图7：线性进口量与区域价差
• 图8：HDPPE进口量与区域价差
• 图9：拉丝进口量与利润
• 图10：PP区域价差与出口量
• 图11：LLD下游农膜开工
• 图12：LLD下游薄膜开工
• 图13：PP下游塑编开工
• 图14：PP下游注塑开工
• 图15：PP下游BOPP开工
• 图16：BOPP生产毛利
• 图17：PE石化库存
• 图18：PE贸易商库存
• 图19：PP石化库存
• 图20：PP煤化工库存
• 图21：PE生产利润
• 图22：PP生产利润

结论

综上所述，聚烯烃市场在成本端支撑下短期震荡运行，但受制于供需双弱格局，中期向上空间受限。建议投资者密切关注国内疫情恢复情况及国际油价走势，把握逢高沽空机会。