> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华峰测控 (688200. SH) 总结 ## 核心内容 华峰测控是一家专注于**半导体自动化测试系统**研发、生产和销售的国内龙头企业，尤其在**模拟和数模混合信号测试机**领域表现突出。公司通过自主研发打破了国外技术垄断，实现了进口替代，并已进入国际封测市场供应商体系。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2021年公司实现营业收入8.78亿元，同比增长120.96%；归母净利润4.39亿元，同比增长120.28%。近四年收入与归母净利润复合增长率分别为55.93%和69.78%，显示公司具有良好的成长性。 - **盈利能力稳定**：2021年毛利率为80.22%，净利率为49.96%，均保持在较高水平。近四年毛利率稳定在80%左右，净利率在40%-50%之间，盈利能力较强。 - **费用控制良好**：2021年销售费用率、管理费用率分别同比下降3.76%和3.95%，财务费用率也略有下降，费用管理能力突出。 - **订单增长显著**：2021年末合同负债达1.29亿元，较年初增长220.68%，显示未来业绩增长有较大支撑。 - **新产品助力增长**：STS8300平台化设计提升集成度，可满足PMIC和功率类SoC测试需求，单价较高，已获得优质客户订单，有助于提升市占率。 ## 关键信息 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入 (百万元) | 净利润 (百万元) | 每股收益 (元) | P/E 倍数 | EV/EBITDA 倍数 | P/B 倍数 | |------------|------------------|----------------|---------------|----------|----------------|----------| | 2020 | 397 | 199 | 3.26 | 127.8 | 152.9 | 11.92 | | 2021 | 878 | 439 | 7.15 | 58.1 | 54.3 | 9.73 | | 2022E | 1311 | 637 | 10.39 | 40.0 | 33.3 | 8.10 | | 2023E | 1704 | 830 | 13.53 | 30.7 | 25.2 | 6.64 | | 2024E | 2205 | 1080 | 17.61 | 23.6 | 19.5 | 5.37 | ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **盈利预测**：上调2022-2024年归母净利润预测至6.37/8.30/10.80亿元，对应PE分别为40.0/31.0/24.0倍。 - **未来展望**：公司凭借高性能、易操作和优质服务，成为国内前三大封测厂商的重要供应商，同时拓展国际市场，未来增长可期。 ### 风险提示 - 半导体行业投资不及预期 - 客户突破不及预期 - 新产品拓展不及预期 ## 附表：财务指标分析 - **毛利率**：2021年为80.22%，较2020年略有提升（+0.47 pct） - **净利率**：2021年为49.96%，较2020年略有下降（-0.15 pct） - **期间费用率**：整体下降，销售费用率、管理费用率分别下降3.76%和3.95% - **ROE**：2021年为16.7%，预计2022-2024年将逐步提升至20%-23% - **EBIT Margin**：2021年为53.4%，预计2022-2024年将保持在55%左右 - **研发费用**：持续增长，2021年达94百万元，显示公司重视技术创新 ## 重要声明与免责声明 - 本报告由**国信证券经济研究所**发布，基于已公开资料撰写，不保证数据完整性与准确性。 - 投资建议与分析基于作者的职业理解，力求独立、客观、公正，不受第三方影响。 - 投资者应自行判断是否采用报告内容并承担相应风险，公司及雇员不承担法律责任。 - 报告仅供客户使用，未经书面许可不得复制或传播。