20250324-世纪证券-宏观周报（3月第3周）_经济基本面政策依赖度仍高_9页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

2025年3月24日发布的宏观周报主要围绕权益市场、固收市场、海外动态及宏观事件分析展开，重点讨论了经济基本面、政策影响、市场情绪与资金面状况。整体来看，经济数据表现尚可，但政策依赖度仍高，市场情绪偏弱，海外美联储政策调整对全球市场产生一定影响。

主要观点

1. 权益市场

• 市场表现：上周市场缩量下跌，周均成交额环比减少1061亿元。上证指数下跌1.60%，深证成指下跌2.65%，创业板指下跌3.34%，万得全A下跌2.10%。
• 板块表现：石油石化、建筑材料、家用电器等板块表现较好，而计算机、传媒、电子板块表现较弱。
• 风格偏好：价值股优于成长股，大盘股优于小盘股。
• 政策影响：提振消费政策相关会议召开，预计后续将出台更多财政补贴、信贷贴息、社保资金支持、以旧换新及结构性支持工具，但房地产、消费等仍需政策持续发力。
• 基本面：1-2月经济数据成色较好，但政策带动贡献度较高，科技行业表现突出，房地产投资降幅收窄，但整体仍承压。

2. 固收市场

• 收益率走势：上周债市收益率宽幅震荡，T2506下跌0.25%，TL2506下跌0.54%，TF2506下跌0.16%。
• 资金面：2月同业存款大幅回流，银行负债压力有所缓和，资金面压力改善，季末资金整体风险可控。目前收益率曲线仍偏平坦，可能继续走陡，短端品种更具确定性。
• 宽松预期：宽松预期和降准概率边际弱化，周五央行转净回笼，市场担忧央行态度转鹰。

3. 海外市场动态

• 美股表现：上涨，道指涨1.2%，标普500指数涨0.51%，纳指涨0.17%。
• 美债利率：下行，2年期美债收益率下降7个基点至3.95%，10年期美债收益率下降5个基点至4.25%。
• 美元指数：上行，周涨0.4%报104.154。
• 人民币汇率：贬值，离岸人民币兑美元跌197个基点报7.2579。
• 大宗商品：美油上涨1.65%，COMEX黄金上涨0.9%，LME期铜上涨0.73%。
• 美联储政策：维持利率不变，减缓资产负债表收缩速度，国债减持上限降至50亿美元/月，MBS减持上限维持350亿美元/月，强化“滞胀”叙事，但鲍威尔发言偏鸽，降息预期小幅上升。

关键信息

1. 1-2月经济数据

• 工业增加值：同比实际增长5.9%，2月季调环比增长0.51%，科技板块带动明显。
• 固定资产投资：同比4.1%，增速较前值显著加速，中央基建贡献突出。
• 房地产开发投资：同比下降9.8%，降幅收窄，主要受竣工和施工带动。
• 社会消费品零售总额：同比增长4.0%，结构分化，春节消费、消费升级、以旧换新政策支撑明显。

2. 消费结构分化

• 必选消费：粮油、食品类增长11.5%，日用品类增长5.7%，中西药品类增长2.5%。
• 可选消费：化妆品类增长4.4%，体育、娱乐用品类增长25.0%，文化办公用品类增长21.8%，通讯器材类增长26.2%。
• 地产相关消费：家具类增长11.7%，家用电器类增长10.9%，建筑及装潢材料类增长0.1%。
• 汽车消费：汽车类消费同比下降4.4%，石油及制品类增长0.9%，餐饮类增长4.3%。

3. 当周关注事件

• 3月27日（周四）：中国2月工业企业利润：累计同比（前值-3.30%）。
• 3月28日（周五）：美国2月PCE物价指数：同比（前值2.51%）。

风险提示

• 基本面恢复不及预期
• 贸易摩擦超预期升级

附注信息

• 分析师：陈江月，执业证书：S1030520060001
• 联系方式：电话：0755-83199599-9055，邮箱：chenjy@csc.com.cn
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