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博腾股份（300363.SZ） 大订单增厚公司业绩，整体符合预期

核心内容概览

博腾股份在2022年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升。2023年3月28日发布的报告指出，公司2022年营收达70.35亿元，同比增长126.55%；归母净利润为20.05亿元，同比增长282.78%。公司盈利能力持续增强，毛利率和净利率分别达到51.96%和27.53%。分析师维持“买入”评级，基于公司常规业务稳健增长及新业务快速发展。

主要观点

• 大订单贡献业绩弹性：2022年公司因大订单交货而实现高增长，但随着订单交付量减少，预计2023-2024年业绩增速有所放缓，2025年将有所回升。
• 新业务快速增长：制剂与基因细胞治疗（CGT）两大新业务在2022年分别实现营收0.32亿元和0.75亿元，同比增长58%和443%。公司已建成多个新生产基地，并成功推动多个项目进入IND阶段，为未来增长奠定基础。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率显著增长，分别提升10.60个百分点和12.21个百分点，显示其成本控制与运营效率优化能力增强。
• 估值指标变化：当前股价39.02元，对应2023-2025年的PE分别为24.7、28.4和22.0倍，显示市场对其未来盈利能力的认可。

关键信息

财务表现

业务板块发展

• 原料药CDMO业务：2022年实现营收69.24亿元，同比增长126%。引入新客户118家，新签订单项目数227个，服务API产品数127个，同比增长22个。API产品收入达3.92亿元，同比增长35%。
• 制剂业务：2022年营收0.32亿元，同比增长58%。已具备5条生产线，新客户25家，新签订单1.19亿元，同比增长67%。
• CGT业务：2022年营收0.75亿元，同比增长443%。16000平方米生产基地投产，新客户27家，新签订单1.59亿元，同比增长25%。成功推动2个项目申报IND。

产能与布局

• 重庆制剂工厂一期与苏州CGT产业化基地已建成投产。
• 首个欧洲研发基地完成布局，增强公司国际化能力。

风险提示

• 订单交付不及预期
• 市场竞争加剧
• 环保和安全生产风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司常规业务持续稳健增长，新业务处于快速增长阶段，未来增长潜力大。

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务比率