20210725-申港证券-迈为股份-300751.SZ-财务指标平稳异质结业务蓄势待发_5页_673kb

迈为股份（300751.SZ）2021年半年度报告总结

核心内容概述

迈为股份在2021年上半年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，分别达到12.39亿元（YoY +32.07%）和2.52亿元（YoY +33.17%）。尽管基本每股收益有所下降（YoY -32.14%），但公司整体财务表现稳健，盈利能力增强，经营活动现金流显著改善。

财务分析

财务指标表现

• 营业收入：2021年上半年实现12.39亿元，同比增长32.07%。预计未来三年将持续增长，2021年~2023年营业收入分别为31.26亿元、42.37亿元、59.29亿元，年增长率分别为36.79%、35.53%、39.94%。
• 归母净利润：2021年上半年为2.52亿元，同比增长33.17%。预计2021年~2023年归母净利润分别为5.58亿元、8.08亿元、11.73亿元，年增长率分别为41.36%、44.94%、45.21%。
• 毛利率：综合销售毛利率为38.58%，同比提升4.38个百分点；2021Q2单季度毛利率为38.97%，环比提高0.76个百分点，主要受益于成套设备产品毛利率的修复及收入占比的提升。
• 净利率：销售净利率为19.88%，同比提升0.43个百分点，2021Q2为21.26%。
• 经营活动现金流：净额为3.04亿元，显著改善，上年同期为-5,260.86万元。
• 每股收益：2021年上半年基本每股收益为2.47元，预计2021年~2023年分别为5.41元、7.84元、11.38元，对应市盈率分别为105倍、73倍、50倍，维持“买入”评级。

研发投入与费用

• 研发投入：2021年上半年为1.3亿元，同比大幅增长121.79%，主要由于研发人员及项目的增加。
• 研发费用率：达到10.54%，公司技术人员数量超过850人。

资产负债情况

• 资产负债率：2021年上半年为59.51%，预计未来三年将维持在64%左右。
• 流动比率与速动比率：分别为1.41和0.83，显示公司短期偿债能力较强。
• 总资产周转率：从2019年的0.43提升至2023年的0.60，资产使用效率持续优化。

业务分析

业务结构与增长

• 成套设备与单机收入：2021年上半年分别实现10.17亿元（YoY +53.97%）和1.57亿元（YoY -34.05%）。
• 毛利率：成套设备毛利率为37.65%，同比提升5.78个百分点；单机毛利率为36.72%，同比提升0.63个百分点。
• 异质结设备表现：异质结电池设备整线订单表现优异，公司已在该领域获得通威、华晟等客户订单，未来有望受益于异质结作为下一代电池技术的升级。

技术进展与市场前景

• 异质结技术突破：华晟与迈为股份合作，实现M6异质结电池转换效率突破25.23%，达到25.26%，追平全尺寸异质结电池世界纪录。
• 产能扩张计划：公司拟通过定增募集不超过28.12亿元用于异质结太阳能电池片设备产业化项目，预计PECVD、PVD及自动化设备年产能分别达40套。

风险提示

• 行业景气度：若行业景气度低于预期，可能影响公司业绩。
• 毛利率波动：受原材料涨价等影响，毛利率可能下滑。
• 市场波动：公司股价波动可能受市场整体表现影响。

估值与评级

• 估值比率：2021年上半年P/E为105.40倍，P/B为25.87倍，EV/EBITDA为84.41倍。
• 评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利能力，未来在异质结设备领域有较大发展潜力。

总结

迈为股份在2021年上半年表现出强劲的财务增长，营业收入和归母净利润均实现同比增长，毛利率和净利率稳步提升，经营活动现金流大幅改善。公司正积极布局异质结电池设备领域，技术突破与客户拓展为其未来增长提供了有力支撑。尽管存在行业景气度、毛利率和原材料价格波动等风险，但公司通过加大研发投入和产能扩张，有望在异质结设备市场中占据更大份额。分析师维持“买入”评级，认为其未来三年盈利增长潜力较大，估值合理。