20231213-中国银河-2023年11月金融数据解读_社融结构延续_压低一季度_开门红_预期_7页_1mb

金融数据报告：2023年11月金融数据解读

核心观点

• 社融高增由政府拉动：11月社会融资2.45万亿元，创同期历史新高，增长主要依赖政府融资（115万亿元，增长4992亿元）。但企业融资仍偏弱，企业中长贷同比少增2907亿元。
• M1、M2双降反映资金紧张：企业资金活跃度持续下滑，M1同比下降至13%，M2同样破冰降至10%，显示经济活力不足。
• 信贷平稳有序投放：12月信贷或无季节性断崖式下滑，明年一季度“开门红”预期较淡。央行强调结构性调控，更加注重结构调整而非单纯追求数量。
• 2024年货币政策预计将加力：央行预计继续降准降息，与其他政策协同助力经济复苏。

数据亮点

1. 社融创同期峰值：新增2.45万亿元，其中政府融资贡献115万亿元，同比多增4992亿元。
2. 企业融资疲软：中长贷同比少增，居民中长贷虽现边际修复但仍休整。
3. M1触及低位：连续7个月走低，映射企业资金压力；M2被动下滑，根本是存款收缩。
4. 加密端资金转移趋势明确：资金正从基本面一般型存续端口逐步脱离，转向相对盈利方向。

结论及展望

尽管社融总量好于季节性表现，但结构矛盾显发，社会融资质量仍需观察。

我们预计，在央行“灵活适度”政策框架下，结构性货币政策工具和宏观审慎等将更加聚焦，对高质量发展予以定向支持。

考虑到当前经济动能转换还在进行时，政策“前后衔接”是2024年的一大看点，节奏预计仍将保持“审慎向前”。

分析师一致认为，现阶段货币政策结构性宽松仍是主基调，但倾向将“质”置于“量”，企业用脚投票的融资端修复仍需时间兑现。