20231028-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-新品快速放量_业绩符合预期_4页_1mb

报告总结：东鹏饮料23年三季报分析

核心业绩数据

• 营收：2023年前三季度实现营收8641亿元，同比增长300%；Q3单季营收3181亿元，同比增长352%。
• 净利润：前三季度归母净利润1656亿元，同比增长420%；扣非归母净利润1502亿元，同比增长411%；Q3单季归母净利润547亿元，同比增长332%，扣非归母净利润512亿元，同比增长464%。

业务亮点

1. 产品结构优化：

   • 东鹏特饮Q3营收2859亿元，同比增257%。
   • 其他饮料（含电解质水）Q3营收320亿元，同比暴增3053%，新品推广见效显著。

2. 销售网络扩张：

   • Q3华东、华中、西南、华北区域增速亮眼，同比分别增长679%、581%、724%、1291%。
   • 华南及其他区域销售额合计2119亿元，同比增长600%，全国化布局加速。

3. 渠道升级：

   • 直营渠道Q3营收同比增长461%，单点产出提升。
   • 经销商数量净减16家，结构优化协同效应增强。

财务表现

• 毛利率：Q3达41.5%，同比提升15个百分点，主因PET价格下行对冲白砂糖涨价及规模效应。
• 费用管控：销售费率同比提升13个百分点，系新渠道投放增加；管理、研发费率持续优化。
• 现金流：经营性现金流表现稳健。
• 资产负债：合同负债达1916亿元，同比增长426%，显示充足蓄水储备。

未来展望

1. 新增长点：
   • “能量+”产品矩阵成效显著，电解质水、无糖茶等新品计划明年快速放量。
   • 加强终端网点密度与单点产出，持续抢占市场份额。

盈利预测与评级

• 盈利预测：
  • 预计2023-2025年归母净利润为198/251/309亿元，同比增速分别为37%/27%/23%。
• 估值：
  • 2023-2025年PE分别为38/30/25倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧风险

免责声明：本报告所含信息基于公开资料及实地调研，未经授权不得以任何形式复制、转发或修改。