20210430-开源证券-博汇纸业-600966.SH-公司信息更新报告_2021Q1业绩符合预期_纸价保持高位提升盈利空间_4页_776kb

博汇纸业（600966.SH）2021Q1业绩总结

核心内容概述

博汇纸业在2021年第一季度的业绩表现良好，营业收入和净利润均大幅增长，符合市场预期。公司通过APP收购增强了其龙头地位，推动了白卡纸业务的增长，并受益于行业景气度的提升和纸浆价格高位运行，盈利能力显著增强。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利将持续增长，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2021Q1为40.53亿元，同比增长55.49%。
• 归母净利润：2021Q1为8.11亿元，同比增长337.24%。
• 扣非归母净利润：2021Q1为8.08亿元，同比增长344.83%。
• 毛利率：2021Q1为33.42%，同比提升11.76%。
• 净利率：2021Q1为20%，同比提升12.89%。
• 期间费用率：2021Q1为6.3%，同比下降6.18%。

盈利能力提升因素

• 行业景气度：木浆供需失衡导致浆纸价格联动上涨，支撑了公司盈利。
• 白卡纸需求：白卡纸竞争格局改善，公司定价权增强，需求预期稳定增长。
• 经营效率：公司应收账款周转率显著提升，达到6.08，同比增长432.73%。
• 现金流：2021Q1经营性现金流净额为18.79亿元，同比增长285%。

未来盈利预测

行业与公司优势

• APP收购：提升了公司行业龙头地位，增强了市场竞争力。
• 产能释放：公司产能进一步释放，有利于业绩增长。
• 原材料价格：针叶浆和阔叶浆外盘均价同比分别上涨约55%和46%，浆价高位有望继续支撑白卡纸价格。
• 行业整合：白卡纸行业集中度提升，公司有望进一步受益于行业整合带来的竞争格局优化。

风险提示

• 原材料价格波动
• 环保政策趋严
• 公司产能不及预期

财务摘要与估值指标

营收与利润增长

• 营收从2019年的97.4亿元增长至2021年的208.55亿元。
• 归母净利润从2019年的13.4亿元增长至2021年的26.44亿元。
• EBITDA从2019年的12.2亿元增长至2021年的42.24亿元。

财务比率

• 毛利率：从14.6%提升至27.8%。
• 净利率：从1.4%提升至12.7%。
• ROE：从2.5%提升至31.0%。
• 资产负债率：从2019年的72.8%下降至2023年的49.0%。
• 净负债比率：从2019年的156.6%下降至2023年的-5.7%。
• P/E：从2019年的164.8倍下降至2023年的7.2倍。
• P/B：从2019年的4.2倍下降至2023年的1.5倍。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流：2021Q1为18.79亿元，同比增长285%。
• 资产总计：预计从2019年的193.69亿元增长至2023年的282.36亿元。
• 流动资产：从2019年的5905亿元增长至2023年的12854亿元。
• 非流动资产：从2019年的13464亿元增长至2023年的15382亿元。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 预期表现：预计相对强于市场表现20%以上。
• 估值指标：当前PE为8.3倍，未来三年PE持续下降，显示公司估值逐步合理化。

其他重要信息

• 分析师：吕明（S0790520030002）、王宇俊（S0790120080064）。
• 报告日期：2021年4月29日。
• 数据来源：贝格数据、开源证券研究所。
• 特别声明：本报告为中风险（R3），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。

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