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宝信软件 (600845.SH) 年报点评总结

核心结论

宝信软件于2020年发布年报，实现营业收入95.18亿元，同比增长38.96%；归母净利润13.01亿元，同比增长47.91%，超出市场预期（Wind预期12.62亿元）及此前预期（11.37亿元）。公司业绩增长超预期，行业地位持续提升，投资建议为“买入”，上调2021/2022年净利润预测至16.69/21.01亿元。

核心内容

一、行业高景气与竞争地位强化

• 业绩增长显著：2020年营收和归母净利润分别同比增长38.96%和47.91%，增长超预期。
• 业务结构优化：软件开发及工程服务收入67.18亿元，同比增长47.00%，占收入比重70.58%。主要得益于关联方收入增长7.94亿元（来自宝武智能制造需求）和非关联方收入增长13.57亿元（受益于轨道交通等智慧城市业务）。
• 行业需求释放：钢铁行业兼并重组与产能转化加快，推动信息化改造需求；中国宝武联合重组扩大，进一步提升公司行业地位。
• IDC业务增长：服务外包收入26.16亿元，同比增长27.31%，其中IDC业务收入增长5.23亿元，反映公司在全国布局新一代信息基础设施战略的成效。

二、盈利稳健，研发投入加大

• 毛利率保持稳健：2020年综合毛利率为29.13%，虽同比略降，但整体仍保持稳定。
• 费用结构优化：销售费用率下降3.47%，管理费用率下降15.24%，研发费用率上升至9.97%，主要由于工业互联网等研发投入加大。
• 技术布局深化：公司持续推进工业互联网平台xln3Plat的建设，强化顶层设计，完善“云-边-端”架构，布局智慧制造与智慧城市市场。
• 安全与生态平台建设：推进工业互联网安全态势感知平台和安全监管平台建设，同时开发产业生态平台ePlat和工业互联平台iPlat组件，形成多个示范应用。

三、双轮驱动加速发展

• 工业互联网与新基建协同：公司受益于钢铁行业需求释放和头部企业集中，结合自身行业积累，推出自研xIn3Plat工业互联网平台，推动产业数智化转型。
• IDC项目布局：宝之云罗泾基地、梅山基地等项目推进，公司有望复制成功IDC项目经验，实现持续增长。
• 市场拓展策略：通过合作、合资或兼并收购等方式，积极探索外部市场，推进全国多个省市的业务合作。

关键数据概览

风险提示

1. IDC及上架进度不及预期；
2. 工业互联网需求落地进度不及预期。

投资建议

• 评级：买入
• 预测依据：基于工业信息化行业高景气度及公司竞争优势，上调2021/2022年净利润预测至16.69/21.01亿元，维持“买入”评级。

财务指标

主要观点

• 公司在2020年表现出色，营收和净利润均超预期，主要受益于行业高景气和自身业务结构优化。
• 软件开发及工程服务业务是公司核心收入来源，IDC业务稳步增长，反映公司在新基建政策下的积极布局。
• 公司持续加大工业互联网研发投入，推动平台建设与技术应用，有望引领行业数智化转型。
• 随着IDC项目及工业互联网平台的推广，公司未来增长空间广阔，但需关注项目进度及需求落地情况。

未来展望

• 预计2021-2023年公司营业收入与归母净利润将持续增长，增速分别为31.5%、30.9%和27.9%。
• 市盈率和市净率逐步下降，反映市场对公司估值的调整。
• 公司在行业整合与技术升级中不断强化竞争地位，具备较强的盈利能力和成长潜力。

结论

宝信软件凭借在钢铁行业信息化、自动化领域的深厚积累，以及在工业互联网和IDC业务上的持续投入，实现了2020年业绩超预期增长。未来，公司有望通过“工业互联网+新基建”双轮驱动，进一步拓展市场空间，提升行业地位。建议关注其在行业整合与技术创新方面的表现，维持“买入”评级。