深度报告-20250219-华源证券-2025航空系列深度之一_新周期起点_再论航空供需差_26页_2mb

航空机场行业深度报告总结：该报告由华源证券发布，分析师孙延等撰写，投资评级为“看好（维持）”。报告分析了航空行业从2019年前高速发展期、2020-2022年极端低谷期，到2023-2024年逐步回升期，预计2025年将迎来供需差反转。

核心发现方面，航空需求结构因宏观经济和国际关系变化而重塑。2024年，客流量和旅客周转量已恢复至2019年水平，但国际航线需求恢复不均，国际承运人份额下降。供需增速方面，2024年需求增速超过供给（10%以上），但运力闲置率高达48%，导致实际需求缺口约31%。预计2025年供需差首次转正至0.4%，2026-2029年将持续扩张至4-5%，行业利润率有望进入景气区间，如2015-2017年的水平。

供给端面临供应链瓶颈。2024年飞机交付量仅为历史高点的43%-89%，储备订单需多年交付。C919飞机虽有助缓解压力，但整体供给趋紧。租赁商在租率超98%，订单命数长。此外，发动机故障和机队老化增加了运营挑战，预计2025-2029年年均净增客机约91架，供给增速较历史放缓。

投资分析建议把握新周期机会，基于供需差反转和利润率提升的可能性，看好板块表现。同时需关注风险：经济增长不及预期可能抑制需求；飞机交付超预期或油价、汇率波动加大成本压力；数据预测基于假设，仅供参考。

报告附评级说明和风险提示，强调阅读正文相关声明，无持仓利益冲突。总体上，报告期后行业景气度有望上行，但需谨慎应对潜在变量。