20260731-浦银国际证券-美股科技巨头业绩复盘_业务提速与ROI多维验证_硬件需求步入强确认阶段_5页_963kb

美股科技巨头业绩复盘总结

核心内容

本报告对美股科技巨头在2026年第二季度的业绩进行了复盘，并分析了AI基建投资回报率（ROI）的验证情况，以及硬件需求的阶段性确认。同时，报告提出了反弹建仓策略，并列出了相关标的建议，还包含了投资风险提示和法律免责声明。

主要观点

1. 科技巨头业绩表现

• 整体超预期：除Meta外，谷歌、微软和亚马逊的业绩均超出市场预期。
• 利润端分化：
  • 谷歌：收入同比增长24%，利润符合预期。
  • 微软：收入同比增长18%，利润略超预期。
  • Meta：收入同比增长28%，略超预期，但净利润同比下降14%，表现不及预期。
  • 亚马逊：收入同比增长20%，超预期，利润大幅高于预期。

2. 资本开支与云业务表现

• 资本开支稳中有升：AI算力扩张是主要驱动力。
  • 谷歌：全年资本开支上调约150亿美元，2027年预计继续显著增长。
  • 微软：全年资本开支指引维持不变（剔除口径变化影响）。
  • Meta：小幅上调资本开支指引下限。
  • 亚马逊：全年资本开支增加200亿美元。
• 云业务全面提速：成为业绩超预期的核心驱动。
  • 微软Azure：收入同比增长43%，较上季度增长40%。
  • 亚马逊AWS：同比增长37%，较上季度增长28%。
  • 谷歌云：同比增长82%，较上季度增长63%。
  • Meta：云业务缺失，未享受到此轮增长红利。

3. AI基建 ROI 验证与硬件需求确认

• 自由现金流波动：主要由资本开支跨台阶式上升导致，属于投资前置带来的期限错配。
• AI投入转化为收入与利润：谷歌与微软云业务保持高速增长，且经营利润率扩张。
• 亚马逊自由现金流转负但需求强劲：AWS营收同比增速创18个季度新高，在手订单近5000亿美元，管理层对后续需求有信心。
• 结论：AI科技硬件板块的需求预期正从“资本开支是否见顶”的猜疑阶段，转向“ROI前景未被证伪、需求仍大于供给”的确认阶段。

4. 反弹建仓策略

• 反弹初期：优先关注相对低估值且跌幅较深、景气未破的防守组合。
  • PCB：广合科技、深南电路。
  • 被动元件MLCC：三环集团。
  • 美股韩股存储：美光、SK海力士。
• 反弹中后期：建议切入估值扩张潜力更大的半导体设备及材料等国产替代方向。
  • A股标的：精智达、上海合晶。
  • 头部云厂商：阿里巴巴、百度。

关键信息

• AI算力扩张：成为科技巨头资本开支的核心主线。
• 云业务增长：微软、亚马逊和谷歌云业务收入均实现显著增长，其中谷歌云增速最快。
• ROI验证：云业务增长已部分验证AI基建投资的回报率，硬件需求进入强确认阶段。
• 投资风险提示：
  • AI落地不及预期；
  • 投入远超预期；
  • 云厂商自由现金流恶化；
  • 数据与隐私安全；
  • 地缘扰动风险；
  • 存储LTA毁约风险；
  • 流动性趋紧。

投资建议

• 标的建议：
  • 初期：关注PCB、MLCC及存储行业龙头。
  • 中后期：关注半导体设备及材料，尤其是国产替代方向。
• 头部云厂商：阿里巴巴、百度可作为长期关注对象。

法律与免责声明

• 本报告由浦银国际证券有限公司编制，仅供专业投资者使用。
• 所有数据来源于公开资料，不保证其准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。
• 报告观点不代表浦银国际证券的立场。
• 报告中涉及的证券可能未在所有司法管辖区合法交易。
• 本报告版权属于浦银国际证券，未经许可不得转载或引用。

分析师证明

• 报告观点为分析师个人观点，独立撰写。
• 分析师报酬与报告内容无直接关联。
• 无内幕信息或非公开数据影响报告内容。
• 分析师及其关联方在报告发布前后30日内未买卖相关股票。

联系信息

• 陈耀波：首席科技硬件分析师，联系方式：elvis_chen@spdbi.com, (852) 2808 6435
• 赵丹：首席科技软件分析师，联系方式：dan_zhao@spdbi.com, (852) 2808 6436
• 杨子超, CFA：科技分析师，联系方式：charles_yang@spdbi.com, (852) 2808 6409
• 苏聪：科技分析师，联系方式：louise_su@spdbi.com, (852) 2808 6442

机构信息

• 浦银国际证券有限公司
  • 网站：www.spdbi.com
  • 地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼