20220805-天风证券-胜宏科技-300476.SZ-股权激励和员工持股计划彰显公司信心_关注产能释放+服务器_汽车客户拓展_3页_753kb

报告摘要

胜宏科技（300476）近期推出股权激励和员工持股计划，以彰显公司对未来发展和业绩增长的信心。同时，公司正积极拓展服务器和汽车领域的客户，提升其在这些高增长行业的市场份额。

股权激励与员工持股计划：公司预计授予872名员工股权激励，授予价格为11.95元/股。此外，还发布了员工持股计划，参与对象不超过29人，筹资金额不超过6750万元，融资与自筹比例不超过1:1，产品规模上限为1.35亿元。
产能释放与产品结构升级：2022年公司重点关注HDI二期项目产能爬坡情况，达产后，现有生产基地的产能预计可达860万平方米/年。2021年公司通过定增募集20亿元资金，用于扩产高端产品，预计2024年高端产能将显著提升。
下游应用拓展：公司产品结构持续升级，HDI产能从2018年的5万平方米增长至2020年的36万平方米，收入占比从3.17%提升至8.29%。在汽车领域，公司已具备低压、高压和HDI板全线供应能力，成功导入特斯拉、比亚迪、吉利等优质客户。在服务器领域，公司高密度多层VGA（显卡）PCB产品市场份额全球第一，有望受益于dGPU需求增长和产品升级。
财务预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为91.95亿元、116.69亿元和140.03亿元，净利润分别为8.5亿元、11.09亿元和13.92亿元，分别同比增长27.5%、29.8%和25.5%。
估值指标：2022-2024年公司市盈率预计从17.73下降至10.88，市净率从2.19下降至1.73，EV/EBITDA从11.46下降至7.49，显示公司估值逐步降低，盈利预期增强。

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2020	5,599.61	44.15%	1,330.63	518.89	12.13%	29.19	4.06	2.71	12.85
2021	7,432.01	32.72%	1,609.45	670.42	9.02%	22.60	2.42	2.04	16.34
2022E	9,195.02	23.72%	1,384.47	854.62	9.29%	17.73	2.19	1.65	11.46
2023E	11,669.40	26.91%	1,783.74	1,109.43	9.51%	13.65	1.96	1.30	9.23
2024E	14,003.28	20.00%	2,222.90	1,392.04	9.94%	10.88	1.73	1.08	7.49

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	5,599.61	7,432.01	9,195.02	11,669.40	14,003.28
营业利润	595.30	739.04	1,008.85	1,308.24	1,640.49
归属于母公司净利润	518.89	670.42	854.62	1,109.43	1,392.04
每股收益（元/股）	0.60	0.78	0.99	1.28	1.61

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	44.15%	32.72%	23.72%	26.91%	20.00%
营业利润增长率	14.24%	24.15%	36.51%	29.68%	25.40%
归属于母公司净利润增长率	12.13%	29.20%	27.47%	29.82%	25.47%
毛利率	23.66%	20.37%	22.50%	23.80%	23.80%
净利率	9.27%	9.02%	9.29%	9.51%	9.94%
ROE	13.91%	10.69%	12.38%	14.39%	15.94%
ROIC	19.24%	19.28%	14.66%	16.06%	16.90%
资产负债率	61.49%	53.42%	54.72%	57.90%	57.45%
净负债率	47.52%	30.09%	31.88%	36.89%	34.41%
流动比率	0.79	0.95	0.93	0.94	0.92
速动比率	0.62	0.71	0.75	0.71	0.72