20241009-银泰证券-季度策略_政策调整提振市场信心_中期关注基本面改善信号_25页_8mb

季度策略总结

核心内容

2024年三季度A股市场呈现“先抑后扬”的走势，9月末因政策调整和市场情绪修复而大幅反弹，沪指和深证成指均收复年内失地。与此同时，美联储9月大幅降息50个基点，释放出积极信号，有利于全球市场稳定，特别是对A股形成利好。国内经济在三季度延续增长动能放缓趋势，出口和制造业投资仍为经济提供支撑，但内需不足和房地产低迷拖累整体表现。A股半年报盈利仍处于低位波动，但利润端出现边际改善迹象。

主要观点

• A股走势：三季度A股先抑后扬，9月政策调整和市场情绪改善推动估值修复和反弹，但短期快速上涨后市场或逐步降温。
• 美联储政策：9月FOMC会议降息50BP，显示对美国经济软着陆的预期增强，但美国非农数据超预期可能制约后续降息空间。
• 国内经济基本面：出口和制造业投资维持增长，但内需疲软、房地产调整及地方投资承压导致整体经济动能减弱。
• 资本市场政策：政治局会议强调稳增长，多项政策密集出台，包括降准、降息、房地产支持及长期资金入市措施，提振市场信心。
• 四季度展望：短期市场或降温，中期则取决于政策力度和经济基本面改善情况，若政策力度超预期，A股有望进一步上行。

关键信息

一、三季度A股表现

• 沪指上涨12.4%，深证成指上涨19.0%，创业板指和科创50指数分别上涨29.2%和22.5%。
• 申万31个一级行业指数均录得正收益，非银金融、房地产、综合、商品零售涨幅居前。
• 煤炭行业表现最弱，涨幅仅为1.2%。

二、美联储政策调整

• 9月18日FOMC会议降息50BP，将联邦基金利率降至4.75%-5%。
• 2024年政策利率中位数预计为4.25%-4.5%，2025年降至3.25%-3.5%，全年降息幅度100BP。
• 美联储对经济和就业市场的预测显示软着陆为基准情形，通胀向目标靠拢，就业市场趋于平稳。

三、国内经济增长动能减弱

• 三季度出口同比增长4.6%，制造业投资维持高增，但整体经济仍承压。
• 工业增加值和消费数据延续放缓趋势，固定资产投资增速创年内新低。
• 房地产市场持续低迷，销售面积和销售额同比大幅下降。

四、A股半年报盈利情况

• 上半年A股营收同比增长-0.6%，利润端小幅改善，但整体仍处于低位波动。
• 沪深300营收增速为0.4%，创业板和科创板增速分别为2.8%和2.7%。
• 利润端，沪深300归母净利润增速为-1.3%，创业板为-4.0%，科创板为-25.1%。

五、政治局会议与政策支持

• 9月26日政治局会议释放积极信号，强调稳增长和提振资本市场。
• 央行降准0.5个百分点，释放1万亿元流动性，并计划年底前再降准0.25-0.5个百分点。
• 房地产政策进一步优化，包括降低存量房贷利率、统一首付比例、放宽限购等。
• 资本市场支持政策包括创设新的货币政策工具、推动长期资金入市、完善投资者保护机制等。

六、四季度A股展望

• 短期市场可能因估值修复和增量资金推动而快速上涨，但后期或逐步降温。
• 若稳增长政策以实现全年GDP增长5%为目标，A股或维持震荡；若政策超预期，市场有望进一步上行。

七、投资策略

• 短期：控制仓位，警惕市场降温风险。
• 中期：关注稳增长受益行业和中长期资金入市带来的机会。
• 重点方向：
  • 高端制造：关注电力设备、新能源、机械等细分领域，尤其是出海和新兴产业。
  • 科技方向：AI产业链、国产算力、半导体设备等，同时关注周期触底回升的模拟芯片。
• 风险提示：
  • 稳增长政策力度低于预期；
  • 房地产市场持续低迷；
  • 美国大选期间中美关系升温。

结论

2024年四季度A股市场在政策推动下呈现阶段性反弹，但市场情绪修复后或逐步降温，需关注政策力度和经济基本面的改善信号。投资策略应灵活配置，重点布局稳增长受益行业和中长期资金入市带来的结构性机会，同时把握高端制造和科技方向的长期投资价值。