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开源证券晨会纪要 2025年09月22日

总量视角

【策略】投资策略周报 (20250920)

科技板块中长期占优因素有三：(1)相对盈利优势；(2)海外映射；(3)半导体周期向上。本轮行情特征为“增量市”，ETF入市强化“龙头”风格，行业分化明显。

目前尚不具备“高低切”时机，需观察地产是否触底、A股盈利是否有V型反转。

投资思路：科技和顺周期双轮驱动，重点关注：

1. AI硬件、半导体、机器人、游戏等科技成长；
2. 钢铁、化工、有色金属等受益于PPI边际改善；
3. 核心红利资产和黄金；
4. 出海结构性机会和“反内卷”相关制造与成长。

【固定收益】

8月财政收支均放缓，政策加码预期升温。一般公共预算收入同比增2.0%，支出同比增0.8%；政府性基金收入同比降5.7%，土地出让收入降幅显著。

债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行。

大宗商品配置

【金融工程】商品资产配置研究

主要配置品种：黄金为核心，豆粕和有色金属为补充。

商品基金收益拆解及择时策略：黄金受益于现货长期收益率；白银因展期损耗影响收益；有色基金收益来自现货和展期；豆粕收益主要来自展期；原油基金投资价值在于择时。

基于基本面和季节性构建择时策略，被动配置采用风险平价模型表现较好，主动配置策略在择时信号下调整仓位，效果更优。

行业精选推荐

【中小盘】智慧消防和AI+基层医疗

推荐标的：

1. 智能汽车：沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份；
2. 高端制造：青鸟消防、奥普特、罗普特；
3. 消费成长：文化消费板块待挖掘。

【非银金融】券商与保险板块

券商：3季报业绩同比增速扩大，看好零售优势、跨境试点、衍生品业务。推荐：国信证券、华泰证券、中金公司。

保险：中国平安举牌中国太保H股，H股估值修复机会值得关注。推荐：中国太保、中国平安。

【建材】

“好房子”政策驱动高附加值方向：

• 消费建材：三棵树、东方雨虹；
• 水泥：海螺水泥、华新水泥；
• 玻纤：中国巨石；
• 药用玻璃：力诺药包。

【煤炭】

策略：

• 周期弹性：动力煤、炼焦煤价格反弹，受益标的：晋控煤业、兖矿能源、平煤股份。
• 红利逻辑：高股息品种：中国神华、中煤能源；
• 新应用领域：神火股份（铝）、新集能源。

【商贸零售】

情绪消费主题下的高景气赛道：关注黄金珠宝（潮宏基）、高端连锁品牌（华致酒行）。

核心行业观点与数据

【地产建筑】

楼市止跌回稳政策持续发力，推荐标的：保利、万科、华润等；REITs常态化推动资产盘活，仓储物流REIT涨幅显著。

【电力设备与新能源】

低空经济：

• 壹通无人机签署印尼超260架订单；
• 合肥实现全球首次2吨级eVTOL城际货运首飞；
• 建议关注：卧龙电驱、绿能慧充、莱斯信息。

固态电池：SK On、松下周底商业化，目标2026年样品出货，设备厂家协同推进产业化。

【通信】

华为发布昇腾芯片4年5款路线图，聚焦AI算力， 推荐标的：寒武纪、海光信息、紫光股份等。

【汽车】

8月汽车产销稳健增长，新能源渗透率48%。推荐：江淮汽车（高端豪华）、赛力斯（智能驾驶）。

【化工】

电石价格上涨，生物酶解法rPET推进商业化，万华等大型白马品类值得持续关注。

风险提示与免责声明

本报告仅作为工具性参考，不构成直接投资建议。如需全面内容，请查询原文。报告所涉投资标的可能涉及费用或股权关联，阅读整篇报告以获取完整观点。