深度报告-20230926-东吴证券-沙钢股份-002075.SZ-民营龙头钢企旗下上市公司_深耕研发打造品牌强认证_16页_958kb

沙钢股份（002075）深度研究报告总结

1 公司概况

沙钢股份（002075）是民营钢企龙头沙钢集团旗下上市公司，前身为高新张铜股份有限公司，主营铜业务后被沙钢集团反向收购，主营业务为黑色金属冶炼及压延加工的优特钢产品的生产与销售，2022年年产能达320万吨。截至2023H1，沙钢集团持股27%，股权结构清晰。2016年供给侧改革后，公司受益于优特钢价格上涨，营收与净利润增长显著，2016-2022年营收CAGR为157%，2022年归母净利45亿元。

2 行业分析：钢铁行业供强需弱，盈利承压待改善

• 供需趋势：2021-2022年粗钢产量连续下降，供需趋于平稳；钢材消费量自2020年后回落，下游房地产与基建投资增速明显放缓。2022年钢企CR10市占率达42.8%，远低于“十三五”规划2025年不低于60%的目标。
• 盈利状况：钢铁行业PMI指数2022年为42.6%，同比下降8.0个百分点。原材料成本占70-80%，铁矿石与焦煤价格处于历史高位，导致盈利水平处于低位。
• 行业趋势：国家提出钢铁行业向高质量、绿色低碳发展转型。自2019年起推广超低排放政策，未来双碳目标将持续推动行业绿色升级。

3 公司核心竞争力

• 产品质量与品牌：截至2022年拥有1000多个钢种牌号，当年获产品认证28项，开发高端新产品34个。持续开发新客户，2018-2022年年均开发新客户183家。
• 技术创新：2022年研发人员占员工8.46%，研发费用率3.1%，过去四年研发费用年复合增长27个百分点。专利授权数量连续增长，技改项目年均50余项。
• 母公司支撑：沙钢集团位列2022年世界500强第291位，横跨钢铁主业与资源环境、贸易物流、金融等五大非钢板块，协同效应显著。

4 盈利预测与投资评级

• 财务预测：预计2023-2025年EPS分别为0.01元、0.02元、0.02元/股，对应PE分别为33倍、26倍、19倍。
• 估值分析：相较可比公司平均估值18-20倍，公司估值偏高，但基于其品牌与研发优势，首次给予“增持”评级。

5 风险提示

• 宏观经济波动致需求不及预期；
• 原材料价格波动压缩利润空间；
• 产品价格下行及市场竞争加剧风险；
• 钢铁行业政策变化带来的不确定性。

6 机构观点

研究员认为，公司享有“钢铁主业+非钢协同”的双轮驱动格局，长期成长逻辑清晰，短期需审慎关注行业盈利改善节奏。