20170630-中泰证券-佳音王-831491.OC-受益海内外黑胶文化复苏_业绩高增长有望持续_21页_1mb

佳音王（831491.0C）投资分析总结

核心内容

佳音王是一家专注于电唱机研发、生产和销售的国内领先企业，其产品包括平板式电唱机、皮箱式电唱机及古典留声机等。公司主要采用ODM模式进行出口业务，与国际知名音响品牌商和零售商合作；内销业务则通过自有品牌“JYK”、“佳音皇”、“Shenle葵乐”进行销售，并提供B2B高端定制服务。公司目前95%的销售来自海外，且已由做市转让更改为协议转让，实际控制人为王福、张德俊夫妇。

主要观点

1. 海外市场复苏带动业绩增长
   海外黑胶唱片市场自2007年起持续复苏，美国市场销量增长13倍，黑胶文化因其独特的音质和收藏价值受到消费者青睐。佳音王作为国内领先的唱片机制造商，受益于海外市场的增长，业绩持续高增长。

2. 产品升级与智能化趋势
   唱片机市场呈现智能化、多功能化发展趋势，部分产品具备蓝牙功能和数字音乐转录功能，提升了用户体验和可用性。佳音王的产品在这一趋势下具备较强的竞争力。

3. 公司竞争优势明显

   • 规模化生产优势：公司拥有完整的自主生产体系，具备较强的规模化生产能力和成本优势。
   • 技术优势：公司拥有45项实用新型专利及外观设计专利，2项软件著作权，形成较强的技术壁垒。
   • 客户资源优势：公司与ION Audio LLC、Innovative Technology等知名海外品牌建立了长期合作关系，客户集中度较高但具备稳定性。

4. 未来发展驱动力

   • 东莞生产基地投产：解决了产能瓶颈，增强了订单获取能力。
   • 国内销售拓展：通过自有品牌和B2B高端定制服务，提升毛利率。
   • 股权激励计划：通过激励员工，提升公司业绩表现。

关键信息

• 财务表现：公司2015-2016年营业收入复合增长率达77.35%，归母净利润复合增长率达55.71%。2017-2019年预测营业收入分别为3.09亿、4.33亿、5.65亿，归母净利润分别为0.33亿、0.45亿、0.67亿。
• 盈利预测：每股EPS分别为1.32元、1.83元、2.72元，对应当前股价PE分别为7.20倍、5.19倍、3.49倍。
• 市场趋势：黑胶唱片市场仍属小众，但近年来消费群体扩大，尤其是年轻人对黑胶文化的兴趣增加。
• 风险提示：市场增速不及预期、汇率波动、客户集中风险。

估值与投资评级

• 目标价格：未明确给出，但基于盈利预测，公司估值处于较低水平。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预计未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。

附录

• 图表：包含公司产品、客户结构、市场趋势、财务数据等关键信息，有助于进一步理解公司业务和市场表现。
• 财务指标：公司资产负债率较低，净资产收益率稳定，毛利率持续上升，经营性现金流充足。

总结

佳音王作为国内唱片机生产领先企业，受益于黑胶文化复苏，业绩增长迅速。公司具备规模化生产、技术优势和客户资源优势，未来增长潜力较大。东莞生产基地投产和股权激励计划进一步增强了公司的竞争力和盈利能力。尽管存在市场增速、汇率波动和客户集中等风险，但公司具备较强的市场适应能力和增长潜力，值得投资者关注。