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开源晨会 0521 总结

核心内容概述

2021年5月21日的开源晨会主要围绕当前市场环境下的投资策略与重点行业公司分析展开。会议指出，在全球大宗商品共振调整与国内对上游资源品涨价的打压政策背景下，中上游周期性板块出现较大回撤，但真正的“周期股跑赢商品”尚未开始。分析师牟一凌认为，周期股的未来表现将取决于商品价格的长期中枢变化以及产业利润向中上游的分配趋势。

主要观点

1. 周期股与商品价格的关系

• 周期股尚未跑赢商品：当前周期股表现虽有所韧性，但并未完全跑赢商品价格，这与分析师的预期存在偏差。
• 未来机会来源：周期股的收益将不再仅来源于当期盈利，而是基于商品价格波动中寻找长期价格中枢，从而提升公司盈利能力。
• 政策影响：国内对上游资源品的调控延长了经济复苏到过热的进程，为中上游周期股提供了利润分配的机会。

2. 对“逆通胀”交易的担忧

• 逆通胀交易风险：部分投资者开始进行“逆通胀”交易，即重新拥抱高估值资产，但这一行为可能带来隐忧。
• 利率与通胀背离：过去1-2个月的PPI上行并未带动短端利率上升，导致核心资产调整幅度有限。
• 场景矛盾：若经济复苏持续，通胀将压制估值；若经济走弱，流动性宽松反而可能杀估值。

3. 建议投资者坚守价值风格

• 价值板块推荐：分析师建议投资者坚守银行、保险、建筑等价值风格板块，这些板块在周期行情中可能表现更优。
• 中上游周期股乐观：对钢铁、煤炭、铝和化工品等中上游周期股仍保持乐观态度，认为它们的行情尚未结束。

关键行业公司分析

威胜信息（688100.SH）

• 行业地位：能源互联网领域龙头，技术覆盖物联网感知层、网络层和应用层。
• 业务布局：与国家电网、南方电网等建立长期合作关系，向智慧能源、智慧水务、智慧消防、智慧路灯等智慧城市赛道拓展。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.61/4.57/5.73亿元，EPS分别为0.72/0.91/1.15元，当前PE分别为30.1/23.7/18.9倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

中国移动（00941.HK）

• A股回归计划：拟公开发行不超过9.65亿股，股价因此前利空影响创十年新低。
• 基本面改善：5G用户数持续增长，带动移动用户ARPU值提升，CHBN业务结构优化。
• 业绩预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1109.7/1150.8/1196.8亿元，EPS分别为5.4/5.6/5.8元，当前PE分别为7.7/7.4/7.1倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：国内经济大幅下行可能对周期股产生不利影响。
• 流动性风险：流动性超预期宽松可能影响市场估值。
• 信用风险：信用收缩超预期可能对市场造成冲击。
• 行业风险：威胜信息面临客户集中、市场波动及原材料价格波动等风险；中国移动面临5G商用不及预期及700M合作受中美技术摩擦影响推迟等风险。

估值方法与免责声明

• 估值局限性：本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 免责声明：本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性，仅作参考，不构成投资建议。

总结

本次晨会强调了当前周期股与商品价格的错位，指出真正的周期尚未开始，并建议投资者关注中上游周期股的长期价值。同时，重点分析了威胜信息和中国移动两家公司，认为它们在“碳中和”及5G发展背景下具有较大的成长潜力。投资者应保持理性，避免盲目“逆通胀”交易，合理布局价值板块与中上游周期股。