20181210-东方财富证券-医药生物行业动态点评_4+7城市集中采购中选价降幅超预期_仿制药游戏规则将变_3页_418kb

医药生物行业动态点评总结

核心内容

2018年12月7日，4+7城市药品集中采购拟中选结果公布，涉及31个试点通用名药品，其中6个品种流标，25个品种达成协议。整体来看，中标药品价格平均下浮超过50%，部分品种降价幅度高达90%以上。此次集中采购对医药行业的影响深远，标志着仿制药行业进入新的竞争阶段。

主要观点

1. 价格降幅超预期
   本次集中采购的中标价降幅显著高于市场预期，显示出政策对药品价格的强力调控。尽管目前仅影响11个城市和31个品种，但其政策指导意义重大，未来有望在全国范围内推广。

2. 仿制药盈利空间仍存
   正大天晴的恩替卡韦分散片降价超过90%，但公司仍表示在该价格下仍能保持盈利。这表明仿制药企业的盈利能力可能高于市场预期，具备较强的议价能力和成本控制能力。

3. 成本控制成为关键
   在低价竞争的新规则下，仿制药企业需更加关注制造成本。拥有原料药-制剂一体化优势的企业将更具竞争力，因为其能有效降低生产成本，从而在价格战中占据有利位置。

4. 传统药企创新转型压力加大
   随着传统产品利润率下降，药企的现金流受到冲击，创新转型变得更加困难。未来，创新药市场将由少数有实力的传统巨头和通过融资支持的初创企业主导。

5. CRO行业面临挑战
   创新药门槛提高，市场参与者减少，这将对CRO（合同研究组织）企业带来不利影响，因为其主要依赖于创新药研发订单。

6. 零售药店渠道地位提升
   医院渠道逐渐被低价仿制药占据，零售药店将成为未中标药品的重要销售平台。随着市场份额的增加，零售药店对上游制药企业的议价能力也将增强。

7. CSO企业前景堪忧
   在集中采购和仿制药价格大幅下降的背景下，药企将减少终端销售推广投入，这可能对依赖终端推广的CSO（合同销售组织）企业造成冲击。

关键信息

• 集中采购结果：31个试点通用名药品中，25个达成协议，6个流标。
• 价格降幅：平均下浮超50%，个别品种降幅达90%以上。
• 行业影响：仿制药价格走低趋势不可逆转，行业规则将发生重大变化。
• 企业策略调整：药企需加强成本控制，传统企业创新转型压力加大。
• 渠道变化：零售药店地位上升，成为未中标药品的重要销售战场。
• CSO企业风险：因终端推广减少，部分CSO企业可能面临发展困境。

风险提示

• 集中采购数量不及预期；
• 全国各地价格联动快于预期。

投资建议评级标准

• 股票评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；
  • 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；
  • 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。

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