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指尖悦动 (6860) IPO点评总结

公司概览

指尖悦动是中国领先的手机游戏发行商，主要专注于策略模拟类游戏（SLG）。其收益主要来源于所发行游戏中虚拟物品的销售。根据2017年的总流水账额，公司在中国所有手机游戏发行商中排名第十，在中国第三方手机游戏发行商中位列第五，在所有SLG发行商中排名第一，市场份额为9.8%。公司有六款游戏在2017年SLG手机游戏20强中排名。

自2013年底成立以来，公司已推出40款手游，目前有7款主要产品，贡献了公司总收益的96.2%。其中3款游戏的平均每月总流水账额超过2000万元。公司计划在2018年推出8款新游戏，2019年推出6~8款新游戏。公司具备延长游戏生命周期和提升用户付费转化率的能力，过往有12款产品生命周期超过3年，付费用户转化率为5.9%，高于行业平均水平3.3%。

财务表现

FY2015至FY2017期间，公司收益分别为275.8百万RMB、984.8百万RMB及1197.2百万RMB，复合年增长率（CAGR）为108.3%。毛利分别为145.4百万RMB、592.4百万RMB及724.4百万RMB，CAGR为123.2%，毛利率在52.7%至60.5%之间。净利润从3.4百万RMB大幅增长至240.8百万RMB，2017年较2015年增长70倍。2016及2017年公司收入、净利润和现金流均表现强劲。

行业状况及前景

中国手游行业市场规模从2013年的148亿RMB增长至2017年的1456亿RMB，CAGR为77.1%。预计到2022年，市场规模将达到5736亿RMB，2017-2022年CAGR为31.5%。中国手游发行行业逐渐集中，前十大发行商市占率达73.2%。指尖悦动位列第十，市场份额为1.1%。

优势与机遇

• 多元化产品组合：公司拥有丰富的游戏储备，有助于延长游戏生命周期。
• 变现能力强：具备将玩家转化为付费用户的能力，提升盈利能力。

弱项与风险

• 收入依赖热门游戏：公司主要收入依赖少数几款热门游戏，若这些游戏失去市场吸引力或生命周期较短，将影响长期盈利能力。
• 分销依赖：公司依赖若干中国领先共同发行商及主要分销平台iOS AppStore进行游戏分发，存在一定的市场依赖风险。

估值与评级

公司招股定价为2.07-3.27港元，预计发行后市值为4,140-6,540百万港元。对应2017年全面摊薄备考市盈率为14.4-22.8倍，高于港股上市同业手机游戏公司的平均水平。由于行业特性及未来利润可能波动，我们认为公司估值偏高，因此给予IPO专用评级“5”。

IPO专用评级标准

主要发售统计

保荐人与相关机构

• 保荐人：中信建投国际
• 账簿管理人：元大证券（香港）、泛海证券、群益证券、联合证券、万基证券
• 会计师：PWC
• 资料来源：公司招股书

联系信息

• 分析师：罗璐
• 电话：+852-22131410
• 邮箱：lilianluo@eif.com.hk

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