20160905-中航证券-国防军工行业2016年半年报总结报告：中报业绩靓丽，重点关注航天和国防信息化，船舶制造板块有望反弹_19页_1mb

国防军工行业2016年半年报总结报告

核心内容概述

本报告分析了2016年上半年国防军工行业整体及各子板块的财务表现、市场走势和未来发展趋势。尽管行业整体表现不佳，但部分子板块如航天装备、国防信息化和船舶制造等仍展现出较强的增长潜力。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 行业跌幅：国防军工板块年初至今下跌 9.43%，跑赢创业板指（-12.39%），但跑输上证综指（-6.80%）和深证成指（-8.00%）。
• 估值水平：截至2016年9月5日，国防军工板块动态市盈率为 143.12X，高于上证综指（15.71X），但低于创业板综指（67.6X）。
• 财务数据：军工板块主营业务收入 1194.02亿元，同比增长 9.85%；归属母公司净利润 42.98亿元，同比增长 81.34%。

各子板块表现分析

1. 航空装备板块

• 财务表现：
  • 主营业务收入 419.00亿元，同比增长 2.05%。
  • 归属母公司净利润 15.97亿元，同比增长 21.94%。
  • 毛利率 3.98%，净利率 4.03%。
• 板块增长：主要得益于航空产品交付加快及新机型量产。中航系上市公司表现突出，如 川大智胜（+72.54%）、中航光电（+36.06%）等。
• 未来展望：随着歼20、运20、直20等新机型量产，业绩有望爆发。关注 珠海航展、两机专项推出、C919首飞 等事件。

2. 航天装备板块

• 财务表现：
  • 主营业务收入 174.28亿元，同比增长 32.42%。
  • 归属母公司净利润 7.09亿元，同比增长 19.53%。
  • 毛利率 4.48%，净利率 4.97%。
• 板块增长：增速最快，主要受益于航天通信发展及资产证券化率提升。航天发展（+129.77%）、航天通信（+77.74%）等个股表现突出。
• 未来展望：随着国家加大航天投入及资产注入预期，板块增长可期。关注 长征五号发射、院所改制 等事件。

3. 兵器兵装板块

• 财务表现：
  • 主营业务收入 20.94亿元，同比下降 8.12%。
  • 归属母公司净利润 1.77亿元，同比增长 0.58%。
  • 毛利率 10.45%，净利率 10.50%。
• 板块增长：民品业务为主，业绩小幅增长。北方导航（+30.49%）、机器人（+9.75%）等个股表现较好。
• 未来展望：期待资产重组和混合所有制改革，提升业绩和估值。

4. 船舶制造板块

• 财务表现：
  • 主营业务收入 452.10亿元，同比增长 8.44%。
  • 归属母公司净利润 11.89亿元，同比增长 536.65%。
  • 毛利率 0.54%，净利率 2.38%。
• 板块增长：受经济下行压力影响，传统业务疲软，但净利润大幅增长。中国动力（+210.55%）表现亮眼。
• 未来展望：随着远洋海军建设，军船企业有望触底反弹。关注 去产能、转型、兼并收购 等趋势。

5. 国防信息化板块

• 财务表现：
  • 主营业务收入 101.16亿元，同比增长 29.28%。
  • 归属母公司净利润 5.04亿元，同比增长 21.25%。
  • 毛利率 3.50%，净利率 3.32%。
• 板块增长：受益于政策推动，如中央军委《军队建设发展“十三五”规划纲要》。四创电子（+60.40%）、振华科技（+31.94%）等个股表现较好。
• 未来展望：国防信息化需求增强，军民融合潜力巨大。关注 信息化、信息安全、军品订单 等发展领域。

6. 民参军板块

• 财务表现：
  • 主营业务收入 136.07亿元，同比增长 18.64%。
  • 归属母公司净利润 8.65亿元，同比增长 11.60%。
  • 毛利率 5.29%，净利率 6.97%。
• 板块增长：民营军工企业业绩增长显著，受益于军品交付加快及合并报表范围变化。新研股份（+153.70%）、川大智胜（+72.54%）等个股表现突出。
• 未来展望：重点关注 国防信息化、新材料、武器装备升级 三大领域。未来“民参军”方式包括直接收购、合作开发、技术优势拓展等。

投资建议

• 行业投资评级：中性。
• 板块重点：航天和国防信息化板块表现优异，建议重点关注；船舶制造板块有望反弹，需关注政策与市场变化。
• 个股推荐：
  • 航空装备：川大智胜、中航光电、威海广泰、成飞集成、洪都航空。
  • 航天装备：航天发展、航天通信、航天机电、航天长峰、乐凯胶片。
  • 船舶制造：中国动力、中船防务。
  • 国防信息化：四创电子、四川九洲、振华科技。
  • 民参军：新研股份、川大智胜、四川九洲。

风险提示

• 国企改革、军民融合等政策推进低于预期。
• 航空、航天等板块受政策与市场环境影响较大，存在不确定性。
• 投资者需注意股市风险，谨慎决策。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。中航证券不对报告内容的准确性或完整性负责，亦不对因使用本报告而产生的损失负责。投资者需自行判断并承担投资风险。

分析师信息

• 分析师：李欣，SAC执业证书号：S0640515070001
• 研究助理：魏永，SAC执业证书号：S0640116080051
• 邮箱：weiy1@avicsec.com