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“现实”和“预期”差下如何把握市场拐点 - 油脂油料年度报总结

核心内容

本报告主要分析了2021年油脂油料市场的表现，并展望了2022年的市场走势。重点探讨了东南亚棕榈油产量、南美大豆供给、全球库销比变化、生物柴油需求变动及中国油脂进口和消费情况。

主要观点

1. 2021年回顾

• 棕榈油：因天气和劳动力问题引发的减产推动了棕榈油价格的上涨，成为行情领涨者。
• 美豆油：2021年初因RVO与SRE量不明导致价格上升，但随着大豆供给宽松，美豆油对国内豆油的影响减弱。
• 菜籽油：加拿大菜籽因干旱减产35%，推动菜油价格上涨。
• 价差行情：国内三大油脂基差走势分化，豆油因供给预期宽松价格承压，棕榈油因供给矛盾偏强，导致豆棕价差持续走缩，出现历史性负行情。

2. 2022年展望

• 供应端：东南亚棕榈油产量因天气和劳动力恢复而有所改善，但南美大豆产量仍存在不确定性，阿根廷受拉尼娜影响较大。
• 需求端：印度消费因疫情恢复和关税政策调整，存在一定的需求增长预期；欧盟长期生柴政策可能减少油脂需求；巴西生柴调整掺混比，预计减少50-100万吨豆油需求。
• 宏观因素：美国流动性收紧可能使外盘趋弱，而中国货币政策定向宽松可能使人民币走强，利多内盘。

关键信息

东南亚棕榈油产量

• 马来西亚：2021年因疫情导致劳动力短缺，影响产量；2022年预计产量将恢复至375万吨左右，库存有望在二季度下旬恢复。
• 印度尼西亚：2019年干旱影响了2021年产量，预计2022年产量较2021年增加约200万吨，但库销比仍偏低。
• 种植园面积：两国种植面积增速放缓，预计未来4-5年棕榈油产量将下降200-250万吨。

南美大豆产量

• 巴西：大豆单产稳定，预计2022年产量将维持高位，受拉尼娜影响较小。
• 阿根廷：大豆单产受拉尼娜影响显著，2022年预计产量将减少400-1300万吨，取决于拉尼娜的强度。

全球大豆库销比

• 库销比：2022年全球大豆库销比预计在0.26-0.27之间，取决于阿根廷的产量变化。
• CBOT大豆价格：库销比与CBOT大豆期价呈负相关，低库销比对应高价格。

生物柴油需求

• 美国：生柴需求存在不确定性，若RVO政策不调整，豆油需求可能减少。
• 欧盟：长期生柴政策引导下，油脂需求将逐渐减少，但目前仍保持一定增长。

中国需求

• 棕榈油进口：2021年进口量为687万吨，较去年增长3%，2022年预计增长2%，期末库存有望达到60万吨。
• 豆油消费：保持年8%左右增长，需求稳定，但未对市场产生过大驱动。

市场趋势分析

• 2022年初期：预计油脂价格偏强，因供应端未完全恢复，需求端存在增长预期。
• 价格回落条件：若全球显性库存恢复超过100万吨，油脂价格将出现切实回落。
• 政策与天气影响：印尼和马来西亚的产量预期受天气和劳动力影响，阿根廷的产量变动是关键变量。

需求端分析

• 印度：植物油进口量预计增长，但因疫情和高价，实际需求恢复有限。
• 欧盟：生柴政策将影响长期油脂需求，但短期内对市场影响不大。
• 巴西：生柴调整掺混比，预计减少50-100万吨豆油需求。

总结

2022年油脂市场将受到供应和需求的双重影响，其中巴西和阿根廷的大豆产量是关键变量。中国和印度的油脂需求将保持稳定增长，但受疫情和价格波动影响，实际增长可能不及预期。整体来看，2022年初油脂价格偏强，但若供应端恢复，价格将面临回调压力。