20221004-中航证券-军工电子月报_展望三季报业绩增速有望重回正轨_19页

军工电子行业点评总结

核心内容

2022年9月，军工电子板块经历了短期波动，但整体表现优于国防军工（申万）指数。军工电子行业当前估值处于历史低位，具备显著配置价值。随着三季报业绩有望回归正轨，叠加国产替代加速、军工电子企业扩产、C919国产大飞机适航证颁发等多重利好，军工电子行业前景看好。

主要观点

1. 行情回顾

• 中航军工电子指数：9月下跌4.78%，跑赢国防军工（申万）指数0.27个百分点。
• 上证综指、深证成指、创业板指：均出现较大跌幅，分别为-5.55%、-8.78%、-10.95%。
• 月度涨幅前三：国光电气（+22.63%）、左江科技（+22.10%）、臻镭科技（+19.32%）。
• 月度跌幅前三：甘化科工（-22.29%）、兴森科技（-21.57%）、富吉瑞（-21.23%）。

2. 三季报业绩有望回归正轨

• 短期因素：8月15日起成都地区因疫情和高温限电导致部分军工电子企业临时停产，但自8月27日起已陆续复工复产，影响已逐渐消除。
• 长期展望：三季度是军工电子企业加紧生产排产的“大季”，预计业绩增速将回归正常轨道。2023年为军工电子扩产落地年，多数企业处于产能爬坡阶段，将为未来两到三年的业绩增长提供支撑。

3. C919适航证颁发推动国产航电系统发展

• C919适航证：9月29日，C919大型客机获颁型号合格证，标志着国产大飞机产业进入新阶段。
• 国产替代空间大：C919订单总价值达806.85亿美元，为国产航电系统带来增长机遇。国内航电系统仍主要依赖进口，但国产替代进程加快。

4. 美国科技制裁推动国产替代提速

• 制裁措施：8月9日，美国通过《芯片与科学法案》，限制对华高端芯片出口。8月24日起，BIS将7家中国实体列入管制名单，包括航天科技集团、电子科技集团下属单位及珠海欧比特。
• 国内响应：信创新股如华大九天、龙芯中科、海光信息等表现强劲，国产替代进程加速，军工电子具备“自主可控”属性，未来国产替代空间广阔。

5. 军工电子板块估值优势显著

• 当前估值：截至9月30日，中航军工电子指数PE为42.92倍，处于2018年来的12%分位，估值不贵。
• 行业景气度：军工电子企业扩产超百亿，需求端稳定，行业景气度无忧。

关键信息

• 军工电子需求端：受益于“三化”（信息化、现代化、智能化）及自主可控政策，军工电子需求增速显著高于军工行业基础增速。
• 供给侧：军工电子企业积极扩产，募投金额超百亿，产能爬坡，推动行业持续增长。
• 风险提示：疫情不确定性、行业景气度过高导致估值与业绩不匹配、军工电子元器件降价超预期、免征增值税政策取消对部分企业的影响。

建议关注股票池

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
  • 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

总结

军工电子行业在2022年三季度有望迎来业绩回暖和估值切换，板块当前估值处于历史低位，具备较高的配置价值。C919适航证颁发、国产替代加速、企业积极扩产等多重因素推动行业增长，但需关注疫情、政策变动及行业估值风险。建议重点关注军工芯片、电源、电子元器件等细分领域中的优质企业。