20150913-光大证券-宏观经济周报_疲弱经济呼唤政策再宽松_22页_1mb

宏观经济总结

核心内容

当前中国经济面临一定的下行压力，宏观经济整体呈现疲弱态势，但部分领域如房地产销售和部分行业需求仍保持回暖。决策层持续关注经济形势，实施宽松政策以推动经济企稳。央行通过多种货币政策工具维持流动性平稳，并尝试稳定人民币汇率。同时，资本市场对经济前景持较为悲观态度，但部分券商预期第三季度经济增速将突破7%。

主要观点

1. 实体经济疲弱：工业生产活动放缓，发电量同比涨幅收窄，产能利用率低位企稳。房地产销售增速回升，但三四线城市土地购置和新开工仍面临压力。
2. 政策再宽松：财政政策力度加大，地方政府债务扩容、专项金融债和城投债发行加速，推动基础设施投资增长。预计9月可能再次降准，以维持短期利率低位。
3. 资本流出压力：人民币面临持续资本流出压力，央行通过出售外汇储备维持汇率稳定。未来可能继续通过公开市场操作和降准补充流动性。
4. 通胀压力减缓：猪肉价格见顶回落，带动食品价格增速收窄。预计9月CPI为1.9%，PPI同比跌幅可能收窄至5.7%。
5. 资本市场分化：市场对经济前景分歧较大，部分券商看好四季度财政政策效果，认为投资机会主要集中在短期基本面稳定的行业、受益于稳增长政策的领域以及政策驱动的板块。
6. 流动性改善：央行持续投放流动性，短期利率低位波动，但中长期利率略有上行，收益率曲线有所陡峭化。

关键信息

2.1 实体经济

• 高频数据显示生产面疲弱，需求回暖有限。
• 发电量同比涨幅缩小，产能利用率企稳。
• 钢铁业开工率回升，但整体仍处于低位。
• 水泥价格下跌，PTA价格小幅回升。

2.2 房地产市场

• 房地产销售面积增速回暖，一线城市表现尤为突出。
• 三四线城市房地产投资仍面临压力，土地购置和新开工持续下滑。

2.3 食品价格走势

• 猪肉价格半年内首次环比下跌，带动食品价格增速收窄。
• 蔬菜价格小幅上涨，但整体通胀压力减轻。

2.4 生产资料价格走势

• 生产资料价格持续下跌，但跌幅有所收窄。
• 有色金属、煤炭和黑色金属价格普遍下跌。
• 9月PPI同比可能维持在5.7%左右。

2.5 航运价格

• 航运价格普遍下跌，贸易需求疲软。
• 国际运价指数下降，但部分油品运价小幅上升。

2.6 银行间利率与公开市场操作

• 央行持续逆回购操作，维持市场流动性。
• 短期利率低位波动，7天质押式回购利率下降。

2.7 中长期债券利率

• 中长期利率略有上升，收益率曲线陡峭化。
• 国债期货价格总体平稳，5年期国债期货下跌。

2.8 汇率

• 人民币兑美元汇率小幅贬值，但整体维持稳定。
• 央行表示人民币不存在长期贬值基础，将维持汇率稳定。

2.9 股票市场

• 股市震荡上行，上证综指上涨1.3%。
• 融资余额小幅回升，但监管层加强融资业务管控。

2.10 期货市场

• 期货价格普遍小幅上升，大宗商品延续稳中有降趋势。
• 南华综合指数微升，部分工业和农产品期货价格指数上升。

政策动态

• 央行改革存款准备金考核办法，由时点法改为平均法。
• 引入指数熔断机制，以沪深300指数为基准。
• 证监会强调稳定市场、修复市场和建设市场相结合。
• 央行放宽跨境双向人民币资金池业务参与企业标准。

数据概览

表格1：股票市场主要指数涨跌

表格2：短期利率及债券到期收益率

表格3：主要商品期货价格走势

总结

• 宏观经济疲弱：整体经济仍面临下行压力，但稳增长政策逐步发力，有望推动经济回升。
• 政策宽松：财政和货币政策持续宽松，预计未来政策力度将进一步加大。
• 资本市场分化：投资者对经济前景分歧明显，但部分行业和板块仍具投资价值。
• 通胀压力减缓：猪肉价格见顶回落，食品价格增速放缓，CPI预计为1.9%。
• 流动性改善：央行通过多种工具维持市场流动性，短期利率低位波动。
• 汇率稳定：人民币汇率维持平稳，央行有能力维持汇率稳定。
• 期货市场：大宗商品价格稳中有降，部分商品价格小幅上升。