20230601-国盛证券-环保_中特估专题_优质环保国企望迎估值_盈利共振_26页_785kb

环保国企专题研究：估值与盈利共振

行业概况

环保国企以水务及固废运营企业为主，2017-2022年，中信CS环保及公用事业指数中典型国企营收CAGR177%，净利润CAGR106%。
盈利质量方面，板块ROE（加权）保持85%以上，净利润率在16%以上，经营性现金流净额持续增加。

估值对比

环保国企估值处于历史低位：2022年均PE为180倍，远低于美股同类企业（均PE372倍）。
分红回报方面，多数企业2022年拟派发现金红利占净利润30%以上，重庆水务、洪城环境达到67.9%、50.0%，具备较高分红稳定性。

政策驱动因素

水价改革：发改委及住建部《城镇供水价格管理办法》推动自来水价格及污水处理费市场化，提升供水企业盈利能力。
城镇化与政策支持：我国城市化率持续上升，住建部《生活垃圾焚烧处理设施短板弱项实施方案》要求至2025年实现县级地区生活垃圾收运体系健全。
海外市场：东南亚等地区需求增加，固废国企有望在海外市场拓展业务。

管理与并购

国企改革持续推进，员工激励机制不断完善，有望提升管理效率；环保国企借助外延并购扩大规模，优化产业结构。
政策与并购双重驱动，行业内部增长动力强劲。

重点推荐

• 洪城环境：激励落地，分红率高。
• 瀚蓝环境：注重长期激励，管理优异。
• 三峰环境：运营效率领先，拓展设备出口市场。

投资建议

推荐关注环保国企在管理改善和行业政策支持下的估值提升机会，建议增持（维持）。

风险提示

环保政策及督查不及预期，行业需求不达预期。