> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发固收 | 6月固收多资产展望总结 ## 核心观点 债市仍有望领跑，整体呈现震荡偏强格局。主要因素包括： - **资金面均衡宽松**：税期后资金面回归均衡宽松，带动债市持续走强。 - **非银配置力量增强**：非银机构为主要配置力量，6月债市多数走强。 - **日历效应**：历史数据显示，6月10年期国债收益率下行概率较高（70%）。 - **大类资产边际走弱**：股票与商品表现偏弱，债券胜率相对较高。 - **政府债供给扰动**：政府债净融资同比下降，供给偏弱，对债市影响可控。 10年期国债收益率目标为1.70%，30年期国债收益率目标为2.15%。 --- ## 策略建议 - **维持票息+拉久期策略**：在资金面宽松背景下，继续拉长久期以获取更高收益。 - **超长债仍有参与空间**：30Y信用债离止盈点位仍有空间，关注其配置价值。 - **7Y及非标准期限二永债**：具备一定性价比，建议适当配置。 - **关注地产债修复机会**：地产债在市场调整后可能迎来右侧机会。 - **风险平价模型**：显示进一步加仓债券，债券资产占比上升至98%和95%，模型整体偏防守。 --- ## 市场交易逻辑 - **资金面宽松**：税期后资金面回归均衡，带动债市走强。 - **非银配置增强**：受存款考核影响，季末并非银行理财配置大月，但非银配置力量在6月依然强劲。 - **利率趋势性下降逻辑失效**：2026年债市进入震荡市，利率趋势性下降带来的配置逻辑不再适用。 - **资产荒持续**：在资产荒背景下，票息策略占优。 --- ## 大类资产展望 - **债券胜率最高**：6月债券表现优于股票与商品。 - **股票结构性机会**：权益市场震荡下行，但存在结构性机会。 - **商品弹性最大但方向不确定性高**：商品表现受政策与外部环境影响较大，方向难预测。 - **配置逻辑**：债优于股，股优于商。 --- ## 静态票息分析 表2展示了各券种收益率变化情况，主要包含以下内容： - **政策利率**：OMO7D、MLF1Y、LPR5Y等利率持续走低。 - **定期存款利率**：1Y、3Y、5Y等利率维持稳定或略有下降。 - **回购利率**：DR007、R007等利率下行。 - **国债收益率**：1Y、5Y、10Y、30Y收益率均呈现下行趋势。 - **存单收益率**：AAA、AA-等存单收益率略有下降。 - **商业银行二级资本债与永续债**：收益率整体下行，但波动较大。 - **城投债**：收益率下行，但波动性较高。 --- ## 历史数据与季节效应 - **10年期国债**：2015年以来，5月和6月下行概率分别为67%和70%。 - **信用债**：5-7月信用债走牛概率较高，8-9月面临回调止盈。 - **市场表现**：6月债市胜率相对较高，建议保持对债券的配置偏好。 --- ## 风险提示 1. 政策或外部扰动超预期。 2. 样本数据无法代表整体。 3. 资金面及流动性变化超预期。 4. 历史收益数据无法代表未来。 --- ## 总结 6月债市在资金面宽松、非银配置增强、日历效应及政府债供给压力可控等因素的共同作用下，整体呈现震荡偏强趋势。建议投资者继续维持票息+拉久期策略，关注超长债、7Y及非标准期限二永债、地产债修复机会及30Y信用债的配置价值。大类资产配置上，债券优先于股票，股票优先于商品。风险平价模型也显示进一步加仓债券的倾向，表明市场整体偏防守。