20191104-国盛证券-传媒：三季报利润表继续筑底，关注游戏院线_9页_528kb

传媒行业三季报分析总结

核心内容概述

2019年前三季度，传媒行业总收入3249亿元，同比增长0.51%，但归母净利润371亿元，同比下滑7.52%。剔除光线传媒、暴风影视和乐视网后，行业表现依旧低迷，收入增速放缓，净利润跌幅扩大。第三季度行业收入环比下滑2.18%，归母净利润环比下滑36.1%，板块利润表继续筑底。毛利率和净利率均有所下滑，分别为32.96%和11.43%，同比分别下降0.45个百分点和0.99个百分点。

主要观点

• 影视板块：是拖累行业利润的主要因素，前三季度收入同比下滑27.47%，净利润同比下滑86.33%。第三季度收入环比下滑31.53%，净利润环比下滑190.59%。主要受去年行业整顿和今年重要宣传期影视剧定档减少影响，预计随着开机恢复和宣传期结束，板块有望触底，但恢复仍需时间。
• 广告行业：受宏观经济影响，收入端同比下滑0.52%，但成本和费用增加导致净利润同比下滑49.9%，对行业利润形成较大拖累。
• 游戏板块：成为行业收入增长的主要动力，前三季度收入同比增长18.27%，净利润同比增长2.45%。游戏行业在版号恢复后回暖，未来受益于云游戏趋势，估值有望修复。
• 互联网板块：前三季度归母净利润同比增长63.6%，虽然增速较中报有所放缓，但仍为行业利润增长最好的板块。
• 院线板块：第三季度净利润环比增长36.24%，受益于暑期档票房增速转正，三季报表现较好。预计在低基数和行业回暖下，板块有望持续改善。

关键信息

1. 整体业绩

• 总收入：3249亿元，同比增长0.51%
• 归母净利润：371亿元，同比下滑7.52%
• 剔除异常公司后：总收入3249.3亿元，归母净利润371.3亿元
• 第三季度表现：
  • 收入环比下滑2.18%
  • 归母净利润环比下滑36.1%
• 利润率变化：
  • 毛利率：32.96%，同比下降0.45个百分点
  • 净利率：11.43%，同比下降0.99个百分点

2. 子板块业绩

• 影视板块：
  • 收入同比下滑27.47%
  • 净利润同比下滑86.33%
  • 第三季度收入环比下滑31.53%，净利润环比下滑190.59%
• 广告板块：
  • 收入同比下滑0.52%
  • 净利润同比下滑49.9%
• 游戏板块：
  • 收入同比增长18.27%
  • 净利润同比增长2.45%
• 互联网板块：
  • 归母净利润同比增长63.6%
• 院线板块：
  • 收入同比增长1.86%
  • 净利润同比下滑33.32%
  • 第三季度净利润环比增长36.24%

3. 第三季度各行业表现

• 收入环比增长：广告（6.03%）、互联网（3.83%）、游戏（3.28%）、院线（0.32%）
• 净利润环比增长：仅院线板块增长36.24%，其余板块均环比下滑

4. 投资建议

• 游戏板块：继续看好其投资机会，云游戏趋势下估值有望修复，重点关注完美世界、三七互娱、掌趣科技、吉比特
• 院线板块：受益于低基数和行业回暖，重点关注万达电影、中国电影、横店影视

风险提示

• 行业竞争加剧
• 票房增长不及预期
• 传媒行业可能面临政策趋严风险

结论

传媒行业在2019年前三季度整体表现疲软，收入和利润均出现下滑。影视和广告板块拖累明显，而游戏和互联网板块成为增长引擎。院线板块在第三季度表现较好，预计未来有望持续改善。建议重点关注游戏和院线板块的投资机会，同时需警惕行业竞争、票房增长和政策风险。