20181013-天风证券-麦捷科技-300319.SZ-2018前三季度业绩稳定增长_募投产能释放+金之川并表_3页_1mb

报告摘要

麦捷科技（300319）总结

核心内容

麦捷科技在2018年前三季度实现了业绩稳定增长，预计归母净利润为0.94-1.01亿元，同比增长28.1%-37.6%。业绩增长主要得益于募投产能释放及子公司金之川并表带来的贡献。

主要观点

业绩增长原因：
- 募投项目产能释放，电感和滤波器等产品业绩较上年同期增长约60%，盈利结构持续优化。
- 一体电感规模化量产效益显现，SAW滤波器在知名客户中取得突破性进展。
- 2018年1-9月非经常性损益对净利润的影响金额在1650万元-1750万元之间。
业务拓展与布局：
- 公司积极拓展汽车电子、军工电子、射频IC、5G移动通讯等新兴领域。
- 重点发展高端小型化电感、射频器件和SAW等产品，符合市场发展趋势，未来增长潜力较大。
投资建议：
- 维持买入评级，目标价格为9.6元。
- 预计2018-2020年营业收入分别为20.8/25.4/36.3亿元，归母净利润分别为1.71/2.43/4.12亿元，显示公司盈利能力和增长预期不断提升。

关键信息

财务数据与估值

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1,694.22	1,441.34	2,075.71	2,543.45	3,625.00
净利润（百万元）	156.46	(351.20)	171.08	242.62	411.59
EPS（元/股）	0.23	(0.51)	0.25	0.35	0.59
市盈率（P/E）	21.91	(9.76)	20.04	14.13	8.33
市净率（P/B）	1.55	1.82	1.69	1.53	1.31
市销率（P/S）	2.02	2.38	1.65	1.35	0.95
EV/EBITDA	38.70	(14.53)	13.77	10.02	6.38

财务预测摘要

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,694.22	1,441.34	2,075.71	2,543.45	3,625.00
营业成本	1,377.21	1,230.41	1,706.23	2,060.19	2,881.87
净利润	152.84	(350.70)	169.61	239.91	408.68
每股收益（元）	0.23	(0.51)	0.25	0.35	0.59

主要财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率（%）	149.55	-14.93	44.01	22.53	42.52
归属于母公司净利润增长率（%）	103.37	-324.46	-148.71	41.81	69.64
毛利率	18.71%	14.63%	17.80%	19.00%	20.50%
净利率	9.24%	-24.37%	8.24%	9.54%	11.35%
ROE	7.07%	-18.64%	8.43%	10.81%	15.71%
ROIC	12.59%	-24.68%	10.10%	13.58%	21.72%
资产负债率（%）	28.43%	37.70%	33.39%	26.31%	41.93%
流动比率	2.66	1.91	1.99	2.54	1.85
速动比率	1.80	1.29	0.85	1.31	0.74
应收账款周转率	6.48	3.85	4.45	5.40	5.40
存货周转率	2.85	2.27	2.39	2.54	2.49
总资产周转率	0.65	0.46	0.67	0.82	0.94

风险提示

LCM行业竞争加剧风险：行业竞争可能影响公司盈利能力。
SAW等新产品产能释放不及预期：若新产品产能释放不及预期，可能影响业绩增长。

股价走势

当前价格：4.94元
目标价格：9.6元
一年内最高/最低价：9.31/4.64元

基本数据

项目	数据
A股总股本（百万股）	694.06
流通A股股本（百万股）	638.65
A股总市值（百万元）	3,428.64
流通A股市值（百万元）	3,154.95
每股净资产（元）	2.80
资产负债率（%）	37.42
股东权益合计（百万元）	2,082.07
2018年前三季度归母净利润（亿元）	0.94-1.01

总结

麦捷科技在2018年前三季度实现了业绩稳定增长，主要得益于募投产能释放和子公司金之川并表。公司积极布局汽车电子、5G等新兴领域，拓展高端产品线，提升盈利能力和市场竞争力。分析师维持买入评级，目标价格为9.6元，预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，盈利结构不断优化。然而，公司也面临行业竞争加剧和新产品产能释放不及预期的风险。

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