20220830-安信证券-比亚迪-002594.SZ-22H1业绩超预期_量价齐升持续兑现_5页_346kb

比亚迪2022年半年度业绩总结

核心内容

比亚迪（002594.SZ）在2022年8月29日发布的半年度报告中，业绩表现超出市场预期。2022年H1实现营业收入1506.07亿元，同比增长65.71%；归属于上市公司股东的净利润为35.95亿元，同比增长206.35%，达到业绩预告上限。

主要观点

• 营收与盈利表现亮眼：2022年H1汽车及电池&光伏业务营收达1069.13亿元，同比增长130.64%。其中，2022Q2营收为610.21亿元，同比增长141.64%。扣非归母净利润为25.15亿元，同比增长458.6%，显著提升。
• 毛利率提升：2022Q2整体毛利率为14.39%，环比增长1.99个百分点；汽车及电池&光伏业务毛利率为17.82%，环比增长2.25个百分点，显示盈利能力增强。
• 费用率优化：销售/管理/研发/费用率分别为3.28%、2.35%、3.66%，环比分别增加0.32%、减少0.2%、增加0.12%，总体费用管控较好。
• 业绩增长驱动因素：1）产品结构优化，高附加值车型销量增长；2）销量提升带来的规模效应，降低成本；3）产品调价在二季度显现，单车盈利提升。
• 未来业绩预期：公司预计2022-2024年收入增速分别为39.40%、29.90%、26.19%，归母净利润分别为110.5、165.9、248.3亿元，对应PE分别为82.6、55.0、36.8倍，6个月目标价为360元。
• 长期增长潜力：未来3-5年，公司业绩有望持续高增长，主要得益于品牌升级、技术创新和规模效应。

关键信息

2022年H1关键数据

• 营业收入：1506.07亿元，同比增长65.71%
• 归母净利润：35.95亿元，同比增长206.35%
• 汽车及电池&光伏业务营收：1069.13亿元，同比增长130.64%
• 2022Q2营收：610.21亿元，同比增长141.64%
• 2022Q2扣非归母净利润：25.15亿元，同比增长458.6%
• 2022Q2整体毛利率：14.39%，环比增长1.99个百分点
• 2022Q2汽车及电池&光伏业务毛利率：17.82%，环比增长2.25个百分点

未来业绩预测

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：360元
• 当前股价（2022-08-26）：315.73元

风险提示

• 补贴大幅退坡
• 新品推进力度不及预期

财务指标

营业收入增长率

• 2020：22.6%
• 2021：38.0%
• 2022E：39.4%
• 2023E：29.9%
• 2024E：26.2%

净利润率

• 2020：2.7%
• 2021：1.4%
• 2022E：3.7%
• 2023E：4.2%
• 2024E：5.0%

ROE

• 2020：7.4%
• 2021：3.2%
• 2022E：10.5%
• 2023E：13.8%
• 2024E：17.4%

费用率

• 销售费用率：2022E为2.5%
• 管理费用率：2022E为2.5%
• 研发费用率：2022E为3.4%
• 财务费用率：2022E为0.6%

偿债能力

• 资产负债率：2022E为62.3%
• 流动比率：2022E为1.20
• 速动比率：2022E为0.76
• 利息保障倍数：2022E为9.95

估值指标

结论

比亚迪在2022年H1展现出强劲的业绩增长，营收与利润均实现大幅增长，且毛利率持续提升，费用率有效控制。未来，随着新车型的推出、产能扩张及高附加值车型销量占比提升，公司有望实现业绩的进一步增长。分析师维持买入-A评级，并给出6个月目标价为360元。长期来看，品牌升级、技术创新和规模效应将持续推动公司业绩高成长。