20260915-华源证券-长白山-603099.SH-上半年利润同比扭亏_高铁+冰雪双轮驱动_3页_265kb

报告摘要

长白山（603099.SH）在2026年上半年实现业绩扭亏为盈，整体表现稳步提升。公司营业收入为2.77亿元，同比增长17.74%；归母净利润为126.85万元，扣非归母净利润为46.67万元，同比扭亏。尽管Q2营收环比下降22.68%，但Q1的强劲表现推动了上半年的整体盈利。

公司受益于冰雪旅游热潮及沈白高铁开通带来的交通便利，2026H1景区游客接待量同比增长19.14%，达到123.56万人次。沈白高铁在暑运期间共发送旅客175.2万人次，铁路部门为长白山旅游客流加开列车，进一步提升了游客流量。

业绩改善显著：公司上半年实现扭亏，主要得益于Q1业绩良好，Q2受季节性影响出现亏损。
客流回升与交通改善：沈白高铁开通及冰雪旅游热度持续，推动游客接待量显著增长。
业务结构分化：旅游客运收入增长7.41%，酒店业务增长27.32%，旅行社业务增长50.82%，显示不同业务板块的弹性差异。
募投项目进展：火山温泉部落二期项目截至2026年6月累计投入9,366.60万元，预计2026年底投运。
季节性特征明显：Q3避暑与Q4冰雪季为公司传统经营旺季，市场对冰雪旅游板块在Q4关注度可能提升。
盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.62/1.87/2.14亿元，同比增速分别为25.36%、15.63%、13.94%。当前PE为63倍，未来估值有望逐步下降。
现金流改善：2026年上半年经营活动现金流净额为3,039.93万元，同比增长272.10%，显示公司运营效率提升。

年度	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（倍）
2026E	882	11.95	162	25.36	0.60	63.07
2027E	974	10.40	187	15.63	0.69	54.55
2028E	1,059	8.72	214	13.94	0.78	47.87

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	37.47%	39.59%	40.07%	40.56%
净利率	15.87%	18.17%	19.04%	19.95%
ROE	8.64%	9.97%	10.58%	11.05%
ROA	7.02%	8.24%	8.88%	9.42%
P/E	79.07	63.07	54.55	47.87
P/B	6.83	6.29	5.77	5.29
P/S	12.98	11.60	10.50	9.66
EV/EBITDA	46	28	24	21