20141130-兴业证券-传媒与互联网行业_投资策略-成长破局_风口在望_28页_1mb

报告摘要

传媒与互联网行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年传媒与互联网行业的发展情况，并提出未来投资策略。行业整体表现略好于沪深300，但个股分化明显，部分传统白马公司表现疲软，而小市值跨界成长公司则表现突出。行业仍处于高景气区间，电影、移动游戏、互联网及数字营销等子行业增速显著，传媒板块1-3季度收入与业绩增速排名全行业前列。

主要观点

行业趋势：资本运作和产业整合成为行业成长的关键路径，尤其是通过横向并购和纵向一体化布局，形成产业链闭环。
国际经验：美国传媒行业通过并购实现规模化和专业化，五大传媒集团控制了大部分市场份额，其并购行为为国内行业提供了参考。
数字化与泛娱乐：人口结构变化、互联网渗透率提升和消费升级推动了数字化和泛娱乐趋势，数字营销、互联网教育、体育产业等新兴领域增长潜力巨大。
政策支持：国家政策推动国有媒体改革，促进新旧媒体融合，传统媒体公司积极拥抱新媒体，国有媒体公司有望成为行业主导力量。
投资主线：报告提出了三大投资主线：破局白马成长、受益数字化及消费升级的新兴产业、以及受益新旧媒体融合的传统媒体国家队。

关键信息

行业表现

2014年传媒行业上涨14.7%，略好于沪深300的11.9%。
传媒行业在29个行业中排名25位，整体表现相对靠后。
个股分化显著，传统白马公司如乐视网、华谊兄弟等跌幅较大，而小市值公司如腾信股份等涨幅显著。

行业景气度

电影票房增长33.6%，移动游戏行业规模翻番，互联网广告增速迅猛，预计未来5年CAGR达30.5%。
传媒行业上市公司1-3Q收入和业绩增速分别居全行业第六和第一，显示行业成长性突出。

产业并购

产业资本积极进入传媒行业，设立产业投资基金，推动行业整合。
传媒行业并购数量和交易金额占比显著提升，从2012年的0.4%、0.2%增长至2013年的3.2%、1.7%。
并购成为行业突破成长瓶颈的重要手段，如蓝色光标、华策影视、中南重工等公司通过并购实现产业链整合。

新兴领域

数字营销：华谊嘉信、利欧股份、天龙集团、明家科技等公司被推荐，行业预计到2017年市场规模将达2800亿元。
互联网教育：全通教育、拓维信息、立思辰等公司被推荐，预计到2017年市场规模有望突破1733亿元。
体育产业：体育产业增长迅速，预计到2025年总规模将超过5万亿元，十年十倍增长空间显著。

国有媒体改革

国家政策推动国有媒体改革，支持跨区域、跨行业、跨所有制整合。
国有媒体公司积极拥抱新媒体，如人民网、百视通、中视传媒、电广传媒等，有望成为行业主导力量。

重点公司推荐

公司	评级	推荐理由
蓝色光标	买入	国际化、数字化转型，产业链布局清晰
省广股份	买入	具备产业资本背景，布局数字营销
华谊嘉信	增持	受益于数字化及消费升级，数字营销板块
华策影视	增持	内容娱乐全产业链布局，牵手互联网巨头
百视通	买入	国有媒体改革代表，具备资本运作潜力

投资策略

破局白马成长：关注具备清晰产业布局和成长潜力的公司，如蓝色光标、省广股份、华策影视等。
新兴产业机会：受益于数字化和消费升级的公司，如华谊嘉信、利欧股份、天龙集团、全通教育、拓维信息、立思辰、乐视网、人民网、浙报传媒、雷曼光电等。
传统媒体国家队：关注国有媒体改革受益的公司，如人民网、百视通、中视传媒、歌华有线、电广传媒、广电网络、皖新传媒、新华传媒等。

风险提示

外延并购不达预期
收购标的业绩不达预期
行业竞争加剧
宏观经济波动影响广告市场

附录：重点公司盈利预测与估值

公司	股价	市值	2013E PE	2014E PE	2015E PE	2016E PE	2013A EPS	2014E EPS	2015E EPS	2016E EPS	CAGR	评级
蓝色光标	23.8	22,943	41	32	27	24	0.59	0.75	0.87	0.98	52%	买入
省广股份	23.8	13,751	41	30	24	21	0.58	0.80	0.98	1.16	41%	买入
华谊嘉信	17.9	6,680	81	50	44	39	0.22	0.36	0.40	0.46	58%	增持
华策影视	29.8	19,257	48	37	29	24	0.62	0.80	1.04	1.25	31%	增持
光线传媒	19.3	19,576	60	41	33	27	0.32	0.47	0.59	0.72	25%	增持
华录百纳	31.6	16,528	51	42	35	30	0.62	0.75	0.91	1.05	60%	增持
新文化	30.0	7,375	64	32	26	22	0.47	0.93	1.14	1.36	46%	增持
人民网	45.2	24,983	92	66	51	39	0.49	0.68	0.89	1.15	33%	增持

总结

传媒与互联网行业在2014年整体表现平稳，但个股分化显著。行业仍处于高景气区间，尤其在电影、移动游戏、互联网广告等领域表现突出。产业并购和资本运作成为推动行业整合和成长的重要方式，而数字化、泛娱乐、大融合趋势下，互联网教育、体育产业等新兴领域蕴含巨大潜力。报告推荐了多个重点公司，涵盖传统白马、新兴产业和国有媒体改革受益企业，为投资者提供了多维度的选择。

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