> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鑫期汇锌专题总结：内外盘锌价联袂大涨成因与后市推演 ## 一、行情回顾 2026年8月以来，锌价呈现强势上涨趋势，但内外走势明显分化： - **外盘**：LME锌价在8月3日至7日期间快速上涨，8月7日触及3803美元/吨，创近四年新高。 - **内盘**：沪锌主力合约ZN2609自7月中旬23930元/吨反弹，8月25日收于26010元/吨，阶段涨幅约8.7%。 - **节奏特征**：外盘领涨，内盘跟随，整体呈现“外强内弱”格局。 - **价差表现**：LME锌现货对三个月期升水从7月初接近零升至8月21日的132.37美元/吨；而国内现货持续贴水，上期所库存维持在11.5万吨高位，沪伦比值明显下修。 ## 二、上涨原因分析 ### 1. 矿端刚性紧缺 - 2026年全球锌矿产量预计同比下降2.1%至1250万吨。 - 拉丁美洲减产、哈萨克斯坦、秘鲁等地供应扰动，导致“过剩修复”预期落空。 - **加工费**：国产锌精矿加工费从2025年的正值降至2026年的-1550元/吨，冶炼利润降至-4958元/吨，矿冶两端均处于深度挤压状态。 ### 2. 海外逼仓 - **LME库存**：锌库存一度降至73850吨，三家实体持有大量仓单及现金合约，对可交割供应形成控制。 - **空头回补**：投机资金因矿端增产不及预期而集中回补空头，与交割需求共振。 - **现货升水**：LME现货升水两周内从52美元/吨飙升至132.37美元/吨，印证挤仓强度。 - **交仓动态**：8月19日LME锌库存单日流入8525吨至9.5万吨，但可流通资源仍显紧张。 ### 3. 宏观与需求情绪加成 - **海外**：欧洲、北美制造业温和复苏，美元阶段性走弱，风险偏好回升。 - **国内**：需求端亮点有限，镀锌与压铸锌合金开工率分别为53.3%和49.5%，均处于历史同期偏低水平，“金九银十”旺季预期尚未兑现，社会库存持续累积。 ## 三、后市展望 ### 1. 短期（9月交割前） - **逼仓行情延续**：当前行情仍依赖“仓单集中+空头到期”结构，存在回调风险。 - **关键支撑**：24000—24500元/吨区间具备较高盈亏比，可关注回调后的买入机会。 ### 2. 中期（四季度） - **震荡格局**：受成本支撑与需求压制，锌价或维持宽幅震荡。 - **支撑因素**：矿端紧缺、冶炼亏损、海外补库、国内旺季预期。 - **压制因素**：国内地产链需求疲弱、社会库存高位、出口窗口调节作用。 - **价差收敛**：需关注内外盘价差是否收窄，以及锌锭出口能否缓解内外失衡。 ### 3. 关键监测变量 - LME库存、注销仓单与持仓集中度变化； - 国产锌精矿加工费与冶炼利润走向； - 国内社会库存拐点与“金九银十”消费兑现度； - 美联储9月议息会议与美元走势； - 国内稳增长政策对锌消费的实际拉动效果。 ## 四、投资建议 - **单边策略**：等待逼仓情绪释放后的回调机会，24000—24500元/吨区间具备较高操作价值。 - **套利策略**：在“外强内弱”格局下，内外盘反套（买伦锌、抛沪锌）仍有延续空间，但需警惕出口窗口打开后价差修复。 - **跨期策略**：近月合约受挤仓支撑偏强，远月受需求压制，正套逻辑短期占优，进入9月后需动态评估交割博弈变化。 ## 五、风险提示 - 海外挤仓快速瓦解引发价格急跌； - 宏观流动性超预期收紧压制商品估值； - 国内旺季需求不及预期导致库存进一步累积； - 冶炼端减产兑现超预期带来供应收缩； - 地缘政治与海外衰退风险扰动外需。 ## 六、免责声明 本文信息来源于公开资料，华鑫期货研究所力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。文章内容不构成期货买卖的出价或询价依据，亦未考虑获取本文人员的具体投资目的、财务状况及特定需求。对依据或使用本文所造成的一切后果，华鑫期货及其关联人员不承担任何法律责任。 本文观点仅为初次发布时的判断，可能随时调整。未经许可，不得私自转载或转发，否则将承担相应法律责任。