20260117-国元期货-铝氧化铝期货周报_关税预期落空_铝价短期下修_15页_1mb

铝价短期下修分析总结

核心内容

国元期货研究咨询部于2026年1月17日发布报告，指出铝价在短期内将维持震荡偏弱走势，主要受宏观政策预期落空及基本面供需格局影响。

主要观点

• 宏观因素：美国关键矿产关税政策未如期落地，市场预期落空，导致有色板块普遍回调，铝价受到拖累。
• 铝土矿供应：几内亚发运量逐步恢复，澳矿发运量季节性下滑但总体仍处于高位，国内库存累积，铝土矿价格仍有下降空间。
• 氧化铝供应：山西氧化铝厂复产带动供应增加，叠加进口窗口开启，供应维持增长，但下游电解铝开工率高、原料库存偏高，对氧化铝的消纳能力有限，库存延续高位。
• 电解铝生产：国内电解铝产量小幅增加，但铝水比例下降，显示铝锭及铝材环节累库，电解铝基本面转向宽松。
• 下游需求：铝型材、铝棒开工率下降，再生铝合金开工率保持稳定，铝板带箔开工率略有上升，整体下游需求疲软。
• 环保限产：河南等地再次启动环保管控，对铝行业造成一定压力，山东也推出有色金属行业稳增长方案，推动再生铝产业发展。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铝主力合约：1月16日收盘价23925元/吨，较上周下跌1.66%。
• 伦铝：1月15日收盘价3171.5美元/吨，较上周上涨2.7%。
• 沪伦比：震荡偏弱，下跌0.01。
• 氧化铝：1月16日收盘价2751元/吨，较上周下跌3.24%。
• 铝合金：1月16日收盘价22735元/吨，较上周下跌1.09%。

二、现货价格及升贴水

• 氧化铝现货指数：1月16日为2649.43元/吨，较上周下降17.59元/吨。
• 氧化铝升贴水：平均升贴水为-84元/吨，较上周增加77元/吨。
• 电解铝现货价格：1月16日为24030元/吨，较上周持平。
• 电解铝升贴水：为-180元/吨，较上周下降80元/吨。
• LME铝现货升贴水：1月15日为1.42美元/吨，较上周走弱6.88美元/吨。

三、铝土矿价格及出港情况

• 几内亚铝土矿CIF价格：1月16日为64美元/吨，较上周下降1美元/吨。
• 全球铝土矿主产区出港量：1月9日为588.04万吨，较上周增加112.96万吨。

四、氧化铝生产情况

• 周度产量：1月15日为171万吨，较上周增加0.7万吨。
• 企业氧化铝库存：1月15日为129.44万吨，较上周增加5.72万吨。
• 电解铝厂氧化铝原料库存：1月15日为357.93万吨，较上周增加1.48万吨。
• 氧化铝生产利润：1月16日为-51.21元/吨，较上周下降3.81元/吨。

五、电解铝生产情况

• 国内电解铝产量：1月15日为85.8万吨，较上周增加0.03万吨。
• 铝水比例：为75.32%，较上周下降0.21个百分点。
• 电解铝厂成品库存：1月15日为7.69万吨，较上周增加0.57万吨。
• SMM社会库存：1月15日为73.6万吨，较上周增加2.2万吨。

六、下游生产情况

• 铝下游龙头企业平均开工率：1月15日为60.2%，较上周上升0.1个百分点。
• 铝棒企业开工率：1月15日为61.53%，较上周下降2.96个百分点。
• 铝型材开工率：1月15日为47.9%，较上周下降0.9个百分点。
• 再生铝合金开工率：1月15日为58%，与上周持平。
• 铝板带箔开工率：1月15日为66%，较上周上升1个百分点。
• 铝箔开工率：1月15日为71.4%，较上周上升0.7个百分点。

七、宏观资讯

• 美国12月CPI同比增2.7%，符合预期。
• 美国12月非农就业新增5万人，低于预期。
• 美国12月失业率降至4.4%，低于预期。
• 美国对委内瑞拉实施军事行动，马杜罗及夫人被美方抓获。
• 美国关键矿产232条款审查结束，推迟关税加征，给予180天谈判时间。
• 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，带动新型电力系统发展。

八、基本面资讯

• 河南环保管控：启动新一轮橙色预警，要求企业提前落实停产或限产措施。
• 山东稳增长方案：支持再生铝产业发展，推动“互联网+回收”平台建设。

总结

短期内，铝价受美国关税政策预期落空影响，出现回调。同时，铝土矿和氧化铝供应维持高位，电解铝基本面宽松，下游需求疲软，导致铝价维持震荡偏弱走势。环保限产政策再次对行业造成压力，进一步支撑铝价下行趋势。