20220828-中邮证券-融捷股份-002192.SZ-甲基卡有望满产_囤货锂盐下半年释放_10页_630kb

股票投资评级总结：融捷股份 (002192.SZ)

核心内容

融捷股份（002192.SZ）近期发布2022年半年度报告，显示其业绩表现强劲，主要受益于锂盐行业的高景气度及产能扩张。公司2022H1实现营收9.87亿元，同比增长194.44%，归母净利润为5.76亿元，同比增长4444%。其中，2022Q2营收5.09亿元，同比增长124.79%，环比增长6.51%，归母净利润为3.22亿元，同比增长2861%，环比增长26.77%。

主要观点

• 锂矿生产顺利，产能逐步释放
  公司2022H1锂精矿产量为2.37万吨，销量为2.3万吨，折算6%品位1.89万吨。Q2锂精矿产量1.95万吨，销量2万吨。预计全年锂精矿产量可达7万吨，产能接近满产。公司锂精矿销售额为2.9亿元，经抵销内部交易利润后，列报营业收入1.74亿元，净利润1.93亿元。尚有1.16亿元的收入和利润未确认，预计下半年逐步释放。

• 锂盐库存增加，下半年利润释放预期
  2022H1锂盐业务实现营收6.21亿元，合计销售锂盐2006吨，其中长和华锂生产1515吨。上半年库存增加2480吨，因锂价下跌，公司调整销售节奏以备未来价格回升。根据SMM数据，电池级碳酸锂价格在8月26日上涨至48.6万元/吨，预计下半年锂盐价格回升，利润释放有望超预期。

• 与比亚迪合作深化
  公司锂电设备业务营收1.88亿元，同比增长56.11%，主要保障比亚迪交货需求，对比亚迪销售占比达97%。同时，公司参股的成都融捷与比亚迪签订碳酸锂供货协议，上半年对比亚迪锂盐销售收入达1.85亿元，合作进一步加强。

• 鸳鸯坝锂矿项目进展
  公司正筹划鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目，预计年供应锂精矿47万吨，建成后总锂精矿产能可达92万吨，对应约15.3万吨碳酸锂。项目部分要件已完成，但环评尚未批复，建设周期为一年。

• 盈利预测
  预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为18.23/29.16/40.50亿元，对应EPS分别为7.02/11.23/15.60元，PE分别为18.20/11.37/8.19倍。考虑行业水平，给予公司2023年12倍估值，对应目标价134.8元，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

公司财务数据摘要

财务比率分析

投资收益与利润结构

• 2022H1公司毛利润为3.25亿元，归母净利润为5.76亿元，主要得益于投资收益4.09亿元，成都融捷22H1实现营收14.2亿元，净利润9.08亿元，融捷股份持有其40%股权，分红收益约3.6亿元。

行业估值比较（Wind一致预期，截至2022/8/26）

风险提示

• 需求不及预期
• 锂价大幅下跌

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和财务顾问等。

业务简介

• 证券经纪业务：提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道，全面实行客户交易资金第三方存管。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集的资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者或客户提供证券投资相关信息、分析、预测或建议。
• 证券投资基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理基金份额申购、赎回等业务。
• 证券资产管理业务：开展证券资产管理业务。
• 证券承销与保荐业务：开展证券承销与保荐业务。
• 财务顾问业务：开展财务顾问业务。