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A股“阳康牛”行情或已启动：六大信号分析

核心观点

2022年A股在经济弱复苏背景下表现较弱，但市场已出现三次明显底部。当前市场或进入右侧布局时点，六大信号显示A股有望迎来“阳康牛”行情，投资者机会大于风险。

六大信号

信号1：疫情达峰或早于预期，经济有望加速修复

• 疫情达峰时间早：全国337个城市中，97.63%于12月完成第一波疫情达峰，54.01%可在2023年1月上旬结束。
• 居民关注度下降：百度健康问诊指数及疫情搜索指数持续回落，疫情对居民生活影响减轻。
• 政策逐步放开：国家卫健委宣布“乙类乙管”后，相关部门出台多项政策，出行及物流恢复加快。
• 消费预期回升：商务部将加强节日市场保供和消费促进，消费有望快速复苏。

信号2：美联储加息或将放缓，北向资金有望持续涌入

• 美国通胀数据回落：11月核心PCE物价指数同比增长4.7%，通胀拐点已现。
• 美联储政策转向预期增强：加息空间有限，市场对“转鸽”预期升温。
• 中美经济周期错位：美国经济走弱，中国复苏确定性高，人民币资产吸引力增强。
• 北向资金持续流入：自11月起北向资金已连续8周净流入，体现外资信心。

信号3：监管部门加大机构投资支持力度

• 个人养老金加速发展：预计2023年将带来700亿增量资金，长期或达万亿级别。
• 险资增配权益资产：保险资金投资股票和基金规模仅占总资产11.12%，仍有较大提升空间。
• 机构资金有望支撑市场：政策支持下，机构增量资金将助力市场情绪修复。

信号4：宏观流动性环境趋松利好股市

• 央行加大逆回购操作：12月净投放量达15570亿元，年末流动性有望改善。
• 货币政策空间打开：2023年货币政策力度不小于2022年，有望进一步宽松。
• 流动性支撑股市：宽松政策将为股市提供有利环境，形成上行动力。

信号5：资金面改善，存量博弈或被打破

• 基金发行回暖：11月偏股型基金发行份额增长31.53%，12月继续增加。
• 基金仓位回升：公募基金仓位触底后或出现反弹，私募基金仓位也有望提升。
• 市场活跃度回升：基金经理“阳康”后资金操作活跃，市场情绪有望修复。

信号6：估值已调整到位，配置性价比显现

• 股债吸引力增强：上证指数、创业板指、科创50ERP处于历史低位。
• 估值分位较低：多数行业估值处于近十年50%以下分位，配置价值凸显。
• 市场低位介入机会大：无论是横向还是纵向比较，A股估值均具吸引力。

投资建议

• 坚定看多A股：当前时点为右侧布局机会，机会大于风险。
• 关注“扩内需”主线：居民消费、新旧基建、制造业升级为2023年重点。
• 聚焦“安全”与“科技”结合领域：军工、双碳、信息安全、生物技术等赛道值得关注。
• 关注房地产估值修复：政策支持下，龙头房企受益，行业集中度提升。
• 关注互联网平台企业估值修复：政策底已过，监管态度转向支持。
• 关注老龄化与少子化相关领域：育儿产品、托育服务、医疗健康、养老理财等领域有望受益。

行业配置建议

• 增持：居民消费、新旧基建、制造业升级等。
• 中性：未明确提及的行业。
• 减持：房地产、建筑材料、食品饮料等。

风险提示

• 国内政策推行不及预期
• 新一轮感染超预期
• 地缘政治事件超预期
• 海外流动性收紧超预期

投资评级

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上
• 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%

研究团队

• 董忠云（分析师）
• 符旸（分析师）
• 王玉茜（研究助理）

联系信息

• 公司名称：中航证券有限公司
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
• 公司网址：www.avicsec.com
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