20240429-西南证券-皖维高新-600063.SH-PVA价差持续修复_静待PVB投产_5页_1mb

皖维高新（600063）2024年一季报点评

业绩概况

公司2024年一季度业绩承压，营收180亿元同比下降89%，归母净利润降幅达637%，主要由于产品价格下滑。PVA一季度均价104627元/吨，跌幅28.8%，醋酸乙烯、水泥等产品也出现较大降价，但醋酸甲酯价格同比上涨，成为部分业绩支撑。

PVA价格与价差修复

2024年4月PVA价格较年初上涨42%，电石乙炔法价差修复至26089元/吨，主要受益于供应趋紧和成本支撑。下游需求虽与大基建相关，但下游对PVA价格敏感度低，行业景气度回升或带动需求增长。

特种PVA产能扩张

公司在特种PVA应用领域积极布局，2023年底PVA光学膜产能利用率37.7%，在建产能2000万㎡/年，预计2025年上半年投产；PVB胶片现有产能22万吨/年，在建产能2万吨/年，2024年下半年投产。特种产品需求旺盛，如光学膜、PVB胶片等。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年营业收入分别为972亿、1096亿、1236亿元，归母净利润分别为100亿、119亿、163亿元，对应PE分别为9倍、7倍、5倍。维持“持有”评级，看好公司新材料业务增长动能。

风险提示

原材料价格波动、产品价格及项目投产不及预期是主要风险。

总结

皖维高新一季度业绩虽承压，但供需格局改善和特种产品产能扩张为后续增长提供支撑，维持“持有”评级。