20221025-国海证券-芒果超媒-300413.SZ-2022Q3季报点评_短剧综艺等内容持续爆发_会员业务稳健增长_6页_400kb

芒果超媒（300413）2022Q3季报点评总结

核心内容

芒果超媒于2022年10月25日发布2022年第三季度业绩报告，整体表现稳健，尽管受到疫情及宏观经济波动的影响，但其会员业务及内容自制能力持续发力，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。公司维持“买入”投资评级，认为其长期价值仍具吸引力。

主要观点

• 业绩表现：2022年1-9月，公司营收为102.39亿元（YoY-11.97%），归母净利为16.78亿元（YoY-15.24%），扣非归母净利为15.37亿元（YoY-22.04%）。净经营性现金流为4.57亿元（YoY+40.64%），显示公司运营效率良好。
• 费用控制：期间费用率保持在20.9%（YoY-0.4pct），销售费用与研发费用率分别下降0.6与0.5pct，费用管理能力突出。
• 会员业务增长：依托优质内容和“芒果福利社”等创新会员运营模式，会员业务收入同比增长7.83%，大于2022H1的6.48%，显示出较强的用户粘性与续费率。
• 广告业务承压：广告收入同比下降26.33%，但较2022H1的31.15%降幅有所缓解，表明广告市场复苏趋势初现。
• 内容自制能力：公司拥有48个综艺制作团队和29个影视制作团队，2022Q3上线16档综艺节目，有效播放量达20亿，同比增长23%。剧集方面，虽新剧数量减少，但头部剧集如《少年派2》播放量达40亿，储备多部爆款潜力剧集。
• 新业务拓展：小芒电商拓展超500家国潮商家，芒果M-CITY实景娱乐品牌在长沙、上海开业，元宇宙布局初见成效，推出虚拟主持人YAOYAO，并构建“互动+虚拟+云渲染”基础架构。

关键信息

财务数据概览

营收与利润预测

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司依托双平台内容自制生态，具有长期增长潜力。
• 风险提示：
  • 宏观经济增长放缓
  • 疫情反复
  • 综艺招商/会员增长/内容表现不达预期
  • 新业务布局影响
  • 版权价格提升
  • 新技术布局不达预期
  • 资产减值、存货减值
  • 政策变化
  • 人才流失
  • 广告主预算偏好改变
  • 公司治理结构
  • 市场风格切换

分析师信息

• 姚蕾：传媒教育行业首席分析师，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。
• 方博云：传媒教育行业分析师，主要研究方向为影视、潮玩、营销、泛娱乐等赛道。
• 谭瑞峤：传媒教育行业分析师，研究方向为游戏、教育、出版、直播电商等赛道。
• 杨牧笛：传媒教育行业研究助理，研究方向为游戏赛道。

总结

芒果超媒在2022Q3面对疫情和宏观经济波动，依然保持了良好的费用控制和稳健的会员业务增长。内容自制能力持续增强，综艺和剧集表现亮眼，带动有效播放量提升。公司还积极拓展电商、实景娱乐及元宇宙等新业务，增强整体竞争力。尽管短期业绩承压，但随着宏观经济和广告市场的复苏，公司有望实现业绩回暖，维持“买入”评级。