20150408-华创证券-派思股份-603318.SH-立足高端装备制造业_受益天然气大发展_15页_750kb

派思股份（603318.SH）总结

核心内容

派思股份是一家专注于高端装备制造业的公司，主要业务包括燃气输配系统、燃气应用系统和备品备件的设计、生产和研发。公司产品广泛应用于天然气输配、发电及化工等领域，远销国内外20多个国家和地区。公司与多家国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，如美国GE、中国华电集团、中石油和中石化等。

主要观点

• 行业前景良好：随着天然气在一次能源消费中的比例上升，天然气应用装备行业迎来发展机遇。根据“十二五”规划，我国天然气消费占比将提高至7.5%，天然气发电、分布式能源和输送管网建设将带动相关设备需求。
• 市场空间广阔：公司产品在天然气发电、分布式能源和输送管网建设三大领域均有较大的市场空间。预计每年国内市场空间可达3-6亿美元，同时国内分布式能源市场空间约2.5亿美元，输送管网建设市场空间约9.3亿元。
• 竞争优势显著：公司具备自动化、标准化的工艺设计流程，拥有较强的系统集成能力和质量控制能力。同时，公司产品已获得国内外知名企业的认可，市场占有率较高。
• 募集资金用途明确：公司拟募集资金15511.34万元，用于生产基地项目和研发中心项目，以增强生产能力并提升研发能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2015-2017年每股收益分别为0.47元、0.64元和0.85元，对应合理价格区间为17.1元-28.5元。

关键信息

公司概况

• 公司前身是大连派思燃气系统有限公司，2011年整体变更为股份有限公司。
• 主营业务涵盖燃气输配系统、燃气应用系统和备品备件。
• 公司产品远销世界五大洲20多个国家和地区。

行业背景

• 天然气供需情况：全球天然气产量和消费量保持稳步增长，2003-2013年年均增长率分别为2.54%和2.57%。
• 天然气需求增长：我国天然气消费占比较低，但“十二五”期间将显著提升。天然气发电、分布式能源和输送管网建设将成为主要增长点。
• 市场预测：
  • 天然气发电市场：公司产品市场空间约3-6亿美元。
  • 分布式能源市场：公司产品市场空间约2.5亿美元。
  • 输送管网建设市场：公司产品市场空间约9.3亿元。

公司竞争优势

• 工艺设计：实现自动化和标准化，拥有10项软件著作权和14项核心产品专利。
• 市场占有率：在国内燃气电厂领域保持较高市场占有率，产品已应用于百余个燃气电厂工程项目。
• 客户资源：与美国GE、中国华电集团、中石油和中石化等国内外知名企业建立了长期合作关系。
• 产品质量：通过ISO9001:2008认证，拥有特种设备制造许可证和美国ASME授权证书。

募投项目

• 生产基地项目：投资44497.74万元，预计2017年达产，新增销售收入5.4亿元。
• 研发中心项目：投资3137.64万元，预计2016年达产，不直接产生收入，但有助于提升研发能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.47元、0.64元、0.85元。
• 估值区间：参照可比公司，市盈率在30-50倍较为合理，对应合理价格区间为17.1元-28.5元。

风险提示

• 世界政治经济环境变化：可能影响客户需求，进而影响公司销售收入。
• 国家产业政策调整：若政策变化或新能源技术突破，可能影响天然气应用市场。
• 公司业绩波动：由于非标设备销售，公司业绩可能受合同金额波动影响。
• 产品毛利率下降：增压站销售占比上升或原材料价格上涨，可能导致毛利率下降。

财务指标概览

投资者信息

• 证券分析师：

  • 李佳：机械行业首席分析师，有4年证券分析经验。
  • 何思源：机械行业高级分析师，5年机械行业研究经验。
  • 鲁佩：机械行业助理分析师，2014年加入华创证券。

• 联系方式：

  • 北京机构销售部：王韦华、翁波、张春会、王勇、张弋
  • 广深机构销售部：张娟、郭佳、张昱洁、汪丽燕、林芷婉
  • 上海机构销售部：李茵茵、熊俊、简佳、沈晓瑜、张佳妮

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。