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荣盛石化（002493）2022年中报总结

核心内容概览

荣盛石化在2022年上半年实现了营收高增长，同时光伏级EVA装置已满产。公司整体表现稳健，未来在新能源材料领域布局持续深化，为公司长期发展奠定基础。

主要观点

• 营收增长显著：2022年上半年公司实现营业收入1476.28亿元，同比增长74.88%，主要得益于浙石化二期全面投产。
• 净利润小幅下滑：尽管营收增长，但归母净利润为53.67亿元，同比下降18.27%，主要受原油价格上涨影响，成本端承压。
• 毛利率与净利率下降：2022年上半年销售毛利率为16.83%，同比下降8.86个百分点；销售净利率为6.55%，同比下降7.79个百分点。
• 经营活动现金流增长：2022年上半年经营活动现金流净额达310.79亿元，同比增长40.56%，显示公司运营效率提升。
• 新能源材料布局加速：公司光伏级EVA装置已实现满产，未来将建设更多新能源相关项目，包括LDPE/EVA、POE、DMC等，以拓展下游市场。
• 研发投入加大：2022年上半年研发费用达20.11亿元，同比增长31.74%，公司持续强化研发能力，提升核心竞争力。

关键信息

营收与利润情况

• 营业收入：2022年上半年为1476.28亿元，同比增长74.88%，环比增长59.41%。
• 归母净利润：2022年上半年为53.67亿元，同比下降18.27%，环比下降14.23%。
• 净利润：2022年上半年为96.69亿元，同比下降20.14%。
• 毛利润：2022年上半年为248.52亿元，同比增长14.60%。

分业务板块表现

• 炼油产品：营收466.68亿元，同比增长70.29%，环比增长85.32%；毛利率28.14%，同比下降2.51个百分点，环比下降17.16个百分点。
• 化工产品：营收572.76亿元，同比增长77.38%，环比增长58.40%；毛利率18.07%，同比下降21.09个百分点，环比下降18.47个百分点。
• PTA：营收249.26亿元，同比增长214.42%，环比增长98.14%；毛利率2.02%，同比上升1.09个百分点，环比上升0.86个百分点。
• 聚酯化纤：营收70.35亿元，同比增长7.33%，环比下降8.71%；毛利率4.77%，同比下降5.72个百分点，环比下降0.88个百分点。

新能源材料布局

• 光伏级EVA：2022年5月30万吨/年EVA装置恢复满产，未来计划建设100万吨/年EVA产能。
• 其他新能源项目：公司规划建设20万吨/年DMC、$2\times 20$万吨/年POE、3万吨/年NMP等装置，拓展新能源材料领域。
• 投资规模：三大项目合计投资1178亿元，预计带来164亿元净利润，推动公司向化工新材料高地转型。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：2022年归母净利润预计为122.14亿元，2023年预计为181.54亿元，2024年预计为220.77亿元。
• EPS预测：2022年1.21元/股，2023年1.79元/股，2024年2.18元/股。
• PE（TTM）：2022年12.78倍，2023年8.60倍，2024年7.07倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务指标

风险提示

• 政策落地情况：政策变化可能影响公司项目进展及盈利预期。
• 新产能建设进度：新项目若不能按计划达产，将影响公司业绩增长。
• 原材料价格波动：原油价格大幅波动可能对公司成本造成影响。
• 经济下行风险：宏观经济环境变化可能影响公司整体盈利能力。
• 环保政策变动：环保政策趋严可能增加运营成本。

总结

荣盛石化在2022年上半年表现出强劲的营收增长，主要得益于浙石化二期全面投产。尽管净利润有所下滑，但公司通过积极布局新能源材料，如光伏级EVA，为未来增长奠定基础。公司研发投入持续增加，有助于提升其在化工新材料领域的竞争力。未来三大项目将推动公司向高附加值产品转型，带来新的盈利增长点。公司财务状况稳健，经营活动现金流增长显著，但需关注原油价格波动、新产能建设进度及宏观经济环境等风险因素。