20250511-光大期货-终端需求观察（第97期）_31页_1mb

光大证券2020年半年度业绩终端需求观察报告（第97期）2025年5月11日显示，节后终端需求整体偏弱。投资领域方面，水泥磨机开工率下降，全国建材日均成交回落858%至1023万吨，五大品种钢材总库存环比上升2897万吨至147607万吨，其中螺纹钢与热卷库存分别增加963万吨和1085万吨。铁水产量小幅回升，钢厂原料需求维持高位，但黑色系需求阶段性走弱。

消费领域呈现部分反弹，一线及主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数、航班执行数节后回升，乘用车销量明显增长。然而商品房销售面积仍处于低位，叠加生猪屠宰量季节性回升但价格稳中偏弱，显示房地产需求未完全恢复。

有色金属方面，铜下游开工率分化，精炼铜制杆开工率下降，再生铜回升，国内精炼铜社会库存下降095万吨至1201吨，保税区库存同样减少。铝加工行业开工率平稳，但电解铝库存增加，光伏及出口订单走弱影响线缆后周期需求。锌下游开工率反弹，镀锌、压铸合金、氧化锌开工率均有提升，但锌库存增加叠加内需不足，或抑制后续表现。

能源化工领域，炼厂开工率维持平稳，山东地炼开工率4825%。成品油需求疲软，汽油需求节后回落，柴油受休渔期影响表现弱。PTA负荷回升至73%偏上，但涤丝产销偏弱，价格高位震荡。美国原油引申需求升至1971万桶/日，但油品产量环比增加，上涨动力不足。

农产品方面，生猪价格平稳，屠宰量回升，但存栏量波动显示市场调整。玉米淀粉行业开工率增至6093%，行业亏损压力加剧，供给端收缩或推动价格偏强运行。乘用车销量回升，但汽车库存预警指数仍处高位，需关注去库节奏。

报告指出，节后需求分化明显，建材、水泥、沥青等传统领域回落，而部分消费指标如地铁、航班、乘用车表现相对稳健。需关注政策对纺织、出口等下游行业的影响，以及天气和季节性因素对供需的扰动。