20260406-国泰海通-国泰海通_非银_利润增长近五成_自营转型成胜负手_上市券商2025年业绩综述_2页_139kb

报告摘要

2025年，23家上市券商整体业绩表现亮眼，归母净利润同比增长45.8%，平均ROE回升至8.4%。业绩增长主要得益于经纪、投资业务的强劲表现，以及成本控制带来的利润率提升。此外，券商板块估值调整接近尾声，未来具备补涨潜力。

业绩增长显著：2025年上市券商整体盈利能力大幅提升，归母净利润达1718.8亿元，同比增长45.8%；调整后营业收入为4314.7亿元，同比增长31.6%。归母净利润率同比提升3.9个百分点至40%，主要受益于业务及管理费率下降7.3个百分点至48.7%。
业务驱动差异明显：23家券商中，经纪、投行、资管、投资业务净收入分别同比增长44%、38%、8%、26%。其中，投资业务对调整后营收的贡献最大，占比达35.4%；经纪业务贡献34.2%。投资业务的增长主要受益于权益市场上行和债市平稳，金融资产规模同比增长17.4%至6.0万亿元，投资收益率提升0.36个百分点至3.2%。
投行业务回暖：受益于股权融资市场回暖，投行业务收入实现双位数增长。
资管业务稳步增长：券商参控股的头部基金公司盈利普遍改善，推动资管业务规模增长。
竞争格局分化：行业净利润集中度有所下降，中小券商表现出更强的业绩弹性，但头部券商仍保持竞争优势，专业化和综合化优势逐步显现。
自营转型成为关键：大中型券商盈利增长更多受益于自营转型，尤其是投资业务；而中小券商则主要依赖经纪业务。在利率下行空间有限、固收自营扩表放缓的背景下，券商在跨境资产配置、权益业务转型等方面的布局将成为未来成长的关键。

2025年整体业绩：
- 归母净利润：1718.8亿元，同比+45.8%
- 平均ROE：8.4%
- 调整后营业收入：4314.7亿元，同比+31.6%
- 归母净利润率：40%，同比+3.9pct
- 业务及管理费率：48.7%，同比-7.3pct
业务增长情况：
- 经纪业务：同比增长44%
- 投行业务：同比增长38%
- 资管业务：同比增长8%
- 投资业务：同比增长26%
投资业务亮点：
- 金融资产规模：6.0万亿元，同比+17.4%
- 投资收益率：3.2%，同比+0.36pct
行业格局：
- 头部券商具备专业化和综合化优势，行业集中度趋势明显。
- 中小券商业绩弹性更强，主要依赖经纪业务增长。
投资建议：
- 券商板块估值已调整至公允水平，后续补涨机会可期。
- 建议关注具备以下特点的券商：
  - 参控股头部公募，利润贡献比例居前
  - 零售业务份额有望提升
  - 国际业务领先
风险提示：
- 权益市场波动风险
- 监管政策不确定性