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中金 | 高频监控：科技调整期间，公募“固收+”减配了吗？

核心内容概述

本文分析了2026年7月科技板块调整期间，公募“固收+”基金，尤其是二级债基的仓位变化情况。通过对八因子净值回归模型的构建与测算，揭示了公募基金在科技板块阶段性下跌时的配置策略与调整动向。同时，报告也总结了“固收+”基金在2026年第二季度的整体表现、规模变化及行业配置趋势。

主要观点

1. 科技板块表现与配置趋势

• 科技板块表现亮眼：2026年上半年，A股科技板块表现强劲，科创50指数涨幅达64.3%，申万电子行业涨幅高达86.3%。
• 公募“固收+”基金加仓科技：在科技行情向好的背景下，公募基金持续加仓科技板块，按前十大重仓股统计，科技板块占比从2024Q4的15%上升至2026Q2的55%。
• 科技板块调整引发减配：2026年7月科技板块迎来阶段性调整，科创50指数单周跌幅达-22.3%，二级债基科技仓位出现“先小幅上升后快速下降”的趋势，显示其在科技板块下跌时的减配行为。

2. 二级债基的仓位调整

• 模型构建与测算方法：采用八因子净值回归模型（包括科技TMT、先进制造、医药医疗、消费、金融地产、周期、中证转债、中债新综合财富1-3Y指数），结合二次规划求解，测算二级债基的高频仓位变化。
• 仓位变化特征：
  • 2024年9月以来，二级债基持续“加科技、减转债”，科技仓位从3.02%（股票市值占比21%）升至7.96%（股票市值占比48%）。
  • 2026年6月，科技仓位出现“加速上车”现象，单月上升1.41个百分点。
  • 2026年7月，科技仓位在7月13日达到阶段性高点（8.86%，股票市值占比54%），随后快速下降至7月21日的6.80%（股票市值占比44%）。
  • 在科技板块下跌过程中，二级债基转向增持金融地产、制造和医药板块。

关键信息

1. 风险收益表现

• 收益端：
  • 2026Q2，沪深300指数上涨11.9%，中证转债指数上涨3.7%。
  • 所有“固收+”基金细分品类均实现正收益，其中转债基金表现最突出，中位收益达6.75%，年初至今中位收益为6.46%。
  • 灵活配置基金、偏债混FOF、二级债基等也表现较好。
• 风险端：
  • 2026年以来，“固收+”产品平均最大回撤约为2.3%。
  • 一级债基回撤最低，中位数仅为0.4%；可转债基金回撤较高，中位数接近11.1%。

2. 规模变化

• 总量规模：截至2026Q2，全市场共有2,496只“固收+”基金，存量规模达3.95万亿元，环比增长11.5%。
• 细分品类增长：
  • 二级债基规模为2.28万亿元，环比增长15.1%。
  • 灵活配置基金规模为1,442亿元，环比增长25.9%。
• 新发产品：
  • 2026Q2累计新发131只“固收+”基金，募资1,274亿元，环比增长1%。
  • 二级债基、偏债混FOF和偏债混基分别占募资规模的41%、36%和20%。
  • 募集份额最高的10只产品中，偏债混FOF占四席，二级债基和偏债混基占三席，多数由股份制银行托管。

3. 配置情况

• 股票仓位提升：2026Q2，“固收+”基金整体调升股票仓位，其中可转债基金、二级债基、偏债混合基金和灵活配置基金分别调升股票仓位4.88ppt、1.90ppt、0.54ppt和0.52ppt。
• 转债仓位调整分化：
  • 一级债基明显增持转债，增持比例达0.54ppt。
  • 可转债基金、偏债混基和二级债基均有所减持，分别调降转债仓位3.10ppt、0.14ppt和0.12ppt。
• 行业配置变化：
  • 集体增持建材、计算机、通信、电子行业。
  • 集体减持有色金属、食品饮料、基础化工行业。

总结

2026年7月科技板块调整期间，二级债基在科技板块下跌初期倾向于维持甚至小幅加仓，但在进一步下跌后迅速减配。同时，二级债基在7月转向增持金融地产、制造和医药板块，显示其在科技板块波动中的灵活配置策略。整体来看，2026Q2“固收+”基金在权益回暖背景下业绩表现良好，二级债基仍是规模增长的主要动力。