20260817-华鑫证券-计算机行业点评报告_亚马逊_AWS重回高增长通道_AI原生需求与自研芯片构建长期壁垒_5页_336kb

亚马逊（AMZN.0）总结报告

核心内容

亚马逊在2026年第二季度财报中展现出强劲的财务表现，总净销售额达到2,006.06亿美元，同比增长20%。AWS业务成为增长核心，净销售额同比增长37%，创18个季度以来新高。公司整体盈利能力显著提升，GAAP营业利润同比增长43%，营业利润率提升至13.7%。此外，亚马逊在AI和自研芯片领域持续加大投入，构建长期技术壁垒。

主要观点

• AWS业务表现强劲：AWS净销售额同比增长37%，成为公司盈利的主要来源，贡献了60.5%的营业利润。
• 服务收入占比提升：净服务销售额同比增长24%，服务收入占比升至61.3%，显示公司业务结构向服务型转型。
• AI原生需求推动增长：AI业务年化收入运行率超过250亿美元，同比增长三位数百分比，成为云业务增长的新引擎。
• 自研芯片商业化加速：第五代自研服务器芯片正式商用，收入承诺环比增长近三倍，进一步降低单位算力成本。
• 技术投入进入高峰期：Q2技术与基础设施支出达331.58亿美元，同比增长22%，资本开支强度维持高位，反映对AI时代基础设施的前瞻性布局。
• 盈利质量提升：费用增速低于收入增速，推动利润率改善，但自由现金流仍为负，需关注资本开支节奏。

关键信息

财务数据概览

• 总净销售额：2,006.06亿美元（+20% YoY）
• GAAP营业利润：274.61亿美元（+43% YoY）
• GAAP净利润：626.47亿美元（含非营业收益约534亿美元）
• 营业利润率：13.7%（+2.3% YoY）
• 期末现金及有价证券：1,229.88亿美元

AWS业务亮点

• 净销售额：422.32亿美元（+37% YoY）
• 年化收入运行率：超过250亿美元
• 自研芯片收入承诺：环比增长近三倍
• 未确认履约义务：4,960亿美元
• 合同加权平均剩余期限：6.4年

技术与研发进展

• AI全栈开发平台：新增10余个模型，支持多端使用
• 工程团队建设：为大型企业提供模型定制与本地化部署服务
• 语音助手升级：扩展至8个国家，新增视觉交互与智能家居控制功能

投资建议

亚马逊在2026年第二季度表现出色，AWS、广告及北美零售业务均实现同比增长。公司正处于历史上最大的技术投入周期，AI全栈能力与自研芯片成为长期战略重点。后续需关注以下方面：

• AWS AI业务增长情况
• 广告变现效率提升
• 资本开支投入节奏
• 自研芯片商业化进展
• Anthropic等投资的公允价值波动

风险提示

1. 自由现金流赤字：资本开支强度维持高位，导致自由现金流为负，可能加剧流动性压力。
2. 竞争与宏观不确定性：云服务和AI领域竞争激烈，宏观经济波动可能影响业务增长。
3. 监管风险：反垄断审查和政策变动可能对业务产生不利影响。
4. 投资公允价值波动：对Anthropic的投资可能带来净利润的显著波动。
5. 地缘政治与关税风险：全球贸易环境变化可能影响公司运营和成本结构。

分析师信息

• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券
• 费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所
• 陈明璋：清华大学理学和工商管理学士，阿尔伯塔大学博士后，2025年加入华鑫证券，研究方向为AI模型应用和算力硬件

投资评级说明

• 股票投资评级：1（买入）>20%；2（增持）10%—20%；3（中性）-10%—10%；4（卖出）<-10%
• 行业投资评级：1（推荐）>10%；2（中性）-10%—10%；3（回避）<-10%

免责条款

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