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洽洽食品（002557）2021年2月25日点评报告总结

核心内容概述

洽洽食品在2020年实现了显著的业绩增长，全年营收52.89亿元（同比+9.35%），营业利润9.08亿元（同比+30.74%），归母净利润7.90亿元（同比+30.89%）。公司通过加速“店中店”布局、优化销售结构、拓展海外市场等策略，持续推动增长，并通过产能扩张和技术创新巩固行业领先地位。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 全年业绩增长：2020年归母净利润同比增长约30.89%，净利率提升至14.94%，显示盈利能力增强。
• 第四季度表现：2020Q4营收约16.38亿元（同比+1.24%），归母净利润同比提升27.45%，净利率达15.87%，表明第四季度盈利能力进一步优化。
• 预计未来增长：公司预计2021年将稳步推进“店中店”布局，有望进一步打开增长空间。

2. 双赛道驱动增长

• 瓜子赛道：传统红袋瓜子畅销二十年，下沉市场和海外拓展助力2019年销售额增长超10%。蓝袋系列瓜子以焕新包装和口味吸引年轻消费群体，2020H1含税销售额约4.2亿（同比+20%）。
• 坚果赛道：主打产品小黄袋每日坚果2020H1含税销售额2.7亿，2020年7月推出益生菌每日坚果和坚果燕麦片，分别在10/5个城市试销，有望拓展至烘焙和早餐市场。

3. 渠道与市场布局

• 线下布局：公司通过“一县一店”下沉渠道，覆盖全国31个省级市场，2020H1南/东/北区营收占比分别为40%、22%、18%，均实现同比增长。
• 线上与电商：公司大力发展电商渠道，同时拓展“店中店”、特通等多元化渠道，截至2021年1月，约300家店中店，预计2023年在北上广深等主要城市卖场布局坚果店中店将达1,345个。
• 海外市场：产品远销43个国家和地区，2019年7月泰国工厂正式投产，成为东南亚市场桥头堡。2020H1海外营收2.01亿，同比增长52.67%。

4. 产能规划与扩张

• 现有产能：公司运营年产能约27万吨，产能利用率达70%。
• 在建项目：包括坚果分厂（3.4万吨）、重庆二期（3.3万吨）、滁州项目（6.6万吨）、合肥项目（1.38万吨）、长沙二期（2.1万吨），合计年产能16.78万吨，支撑未来增长。

5. 品牌与技术优势

• 品牌宣传：公司与分众传媒合作，广告覆盖15个重点城市，2020年开展透明工厂全球直播活动，全渠道曝光量达6,000万，提升品牌辨识度。
• 核心技术：公司掌握充氮保鲜技术，首创“变炒为煮”生产工艺，保障坚果质量，提升生产效率，打造精品瓜子。

6. 投资建议

• 评级：买入。
• 估值：预计2020-2022年归母净利润分别为7.86亿、8.97亿、10.52亿，增速分别为30.18%、14.17%、17.29%。
• PE估值：对应2月25日估值分别为35.10倍、30.75倍、26.21倍（市值276亿）。

风险提示

• 食品安全风险：食品行业存在一定的食品安全隐患。
• 原材料价格上涨风险：原材料成本上升可能影响利润。
• 产能建设不及预期风险：产能扩张进度若不及预期，可能影响增长。

财务摘要

财务比率分析

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公司简介

洽洽食品是一家以炒货、坚果为主营业务，集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业。公司引领国内坚果炒货行业技术发展和工艺创新，参与制定多个炒货行业标准，具有明显的规模优势和综合实力。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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