20141126-长城证券-高收益债券报告_降息让牛市加快_本期推荐12景兴债等_13页_835kb

固定收益研究月报总结 - 2014年11月26日

核心内容

本期固定收益研究报告主要分析了2014年10月23日至11月23日期间债券市场的表现，包括一级市场发行情况、二级市场收益率变化、评级调整情况以及高收益债券的表现和推荐。报告指出，在降息政策的影响下，债市收益率整体下行，并对部分高收益债券进行了重点推荐。

主要观点

一级市场发行利率继续下降

• 本期共发行企业债37只，其中城投债23只，公司债14只。
• 发行利率普遍下降，14武控01的发行利率甚至低于5%。
• 7年期和7年期品种最多，回售期限多为5年和3年。

二级市场收益率变化

• 10月23日至11月11日，利率债收益率持续下降。
• 11月12日因市场传闻和风险偏好增强，收益率出现反弹。
• 11月21日央行宣布降息后，收益率重回下行通道。
• 11月25日，央行仅开展50亿正回购，中标利率下降20个基点至3.20%，显示宽松政策延续。

评级调整情况

• 本期共有12个发债主体评级变动，其中5个下调，7个上调。
• 下调案例：
  • 二重集团因诉讼和外部支持不确定性被下调至CC。
  • 第二重型机械集团因担保责任被下调至B-。
  • 林州重机集团未公布下调理由。
  • 攀钢集团因资产置换影响，主体评级下调至AA。
  • 华锐风电因财务恶化和担保问题被下调至BBB。
• 上调案例：
  • 芜湖宜居投资因政府支持和项目进展被上调至AA+。
  • 云南铜业因经营改善和行业前景被上调至AA+。
  • 国电大渡河因项目提速和盈利能力提升被上调至AAA。
  • 吴忠市城乡建设投资因政府支持和财政收入改善被上调至AA。
  • 广汇能源因业务扩展和盈利提升被上调至AA+。
  • 西安旅游集团因行业政策支持和盈利改善被上调至AA。
  • 平湖市城市发展投资因政府支持和经营状况改善被上调至AA。

高收益债券一览及推荐

• 本期高收益债券数量为70只，较上期减少12只。
• 高收益债券收益率普遍下降，但部分债券因评级调整出现上升。
• 本期重点推荐：
  • 14胜通MTN001：公司为2014年中国民营企业500强第298位，前三季度利润总额和自由现金流同比显著增长。
  • 12景兴债：公司参股莎普爱思，后者上市后带来良好盈利和分红，增强公司融资能力。
  • 11安钢02：公司前三季度扭亏为盈，支出减少，营运能力提升，近期筹划重组。

关键信息

• 央行降息：2014年11月22日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%，存款利率下调0.25个百分点至2.75%。
• 地方债务清理办法：财政部门出台《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》，将存量债务纳入预算管理，城投债将逐步被政府债取代。
• 债券估值：本期评级调整对债券估值影响不大，但12二重集MTN1因评级下调收益率大幅上升。
• 市场动态：
  • 全国银行间同业拆借中心推出标准利率衍生产品。
  • 银行间债市做市商名单扩容至47家，三家机构退出尝试做市。
  • 中登公司明确质押券评级对应原则，采用“债项评级对应主体评级基础上的孰低原则”。

重要数据

• 发行情况：本期发行信用债37只，其中城投债23只，公司债14只。
• 高收益债券：本期高收益债券70只，较上期减少12只。
• 推荐债券：
  • 14胜通MTN001：YTM为8.38%，剩余年限2.91年，主体评级AA，债项评级AA。
  • 12景兴债：YTM为8.22%，剩余年限3.01年，主体评级AA，债项评级AA。
  • 11安钢02：YTM为8.39%，剩余年限2.32年，主体评级AA-，债项评级AA-。

附录

• 相关报告：<<中债与上清所托管数据及机构持仓分析>>（2014-07-10）
• 图表目录：
  • 图1：银行间国债利率先升后降
  • 图2：银行间政策性金融债先升后降
  • 图3：交易所公司债3年期YTM继续向下
  • 图4：交易所公司债5年期YTM继续向下
• 表格目录：
  • 表1：本期发行信用债情况一览
  • 表2：主体评级变动情况一览
  • 表3：债项评级变动情况一览
  • 表4：市场高收益债券一览
  • 表5：本期推荐债券简要情况

研究员介绍及承诺

• 冉绍明：南开大学金融工程本科，中国人民大学金融工程硕士，从事固定收益研究（信用债方向）。
• 汪毅：2012年加入长城证券，具备证券投资咨询执业资格。
• 梁昕：2014年加入长城证券，具备证券投资咨询执业资格。
• 张新文：2010年加入长城证券，具备证券投资咨询执业资格。
• 承诺：研究报告反映了研究员的研究观点，不因报告内容获得任何直接或间接报酬。

免责声明

• 长城证券具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。
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