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军信股份（301109.SZ）总结

核心内容

军信股份（301109.SZ）是一家专注于固废处理与垃圾发电的环保企业，凭借其在国内及中亚地区的业务布局和高效运营能力，展现出良好的成长潜力。公司不仅在国内市场持续拓展，还积极推进“固废出海”战略，计划通过H股上市进一步增强国际化能力。同时，公司具备稳定的高分红政策，为投资者提供了良好的安全边际。

主要观点

1. 业绩表现稳健

   • 2026年中报显示，公司上半年实现营收15.58亿元（同比+5.45%），归母净利润4.28亿元（同比+6.89%），业绩表现符合市场预期。
   • 垃圾发电业务量利双升，2026H1生活垃圾处理量达217.34万吨（同比+16.79%），上网电量10.50亿度（同比+18.48%），吨垃圾上网电量483.17度（同比+1.45%），关键指标行业领先。

2. 中亚出海战略加速落地

   • 公司在国内外在建及筹建的环保能源项目固废处理能力达12,000吨/日，其中中亚地区合计处理能力达9,000吨/日。
   • 公司是中亚地区固废处理市场占有率第一的中国企业，比什凯克一期项目已投产，预计奥什、伊塞克湖、阿拉木图等项目将在2027-2029年分批投产，进一步支撑远期成长。

3. 技术升级释放产能

   • 长沙餐厨垃圾项目实现超7%的提油率，正在推进技改以提升处理能力至1,560吨/日，2026H1处理量达19.63万吨。
   • 工业级混合油销售量达1.44万吨，显示公司在多元化产品方面的潜力。

4. 高分红政策保障投资安全

   • 公司承诺每年现金分红不少于当年归母净利润的50%，22-25年分红比例分别为79.2%、71.8%、94.6%、70.2%，体现出对股东的重视和回报承诺。

5. H股上市推进国际化

   • 公司于2026年8月3日获中国证监会备案，并于8月13日向港交所提交H股上市申请，有望增强海外融资能力，加速国际化进程。

关键信息

• 市场表现：当前股价为13.00元，一年内最高/最低价分别为18.50元和12.31元，总市值为10,258.31百万元，流通市值为7,856.45百万元，总股本为789.10百万股，资产负债率为35.55%，每股净资产为9.40元。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.4亿、9.0亿、9.7亿元，同比增速分别为17.3%、7.3%、7.1%，对应PE分别为12倍、11倍、11倍，股息率分别为5.7%、6.2%、6.6%。
• 估值倍数：P/E（2026E）为12.21倍，P/S为3.42倍，P/B为1.28倍，EV/EBITDA为6倍，显示出公司具备一定的估值优势。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩稳健增长，运营效率领先，国际化战略持续推进，高分红政策增强投资吸引力，估值合理。

风险提示

• 应收回款风险
• 海外项目投产进度延后
• H股上市可能摊薄EPS

结论

军信股份凭借其在垃圾发电和固废处理领域的领先优势，以及“固废出海”战略的持续推进，展现出较强的业务成长性和市场竞争力。公司高分红政策增强了投资者信心，同时H股上市计划有助于提升国际化融资能力。整体来看，公司估值合理，盈利稳定，具备良好的投资价值，维持“买入”评级。