20171106-华创证券-医药生物行业周报_行业持续稳健增长_看好未来投资机会_7页_672kb

医药生物行业总结

核心内容

2017年前三季度，医药生物行业（剔除流通板块）表现出持续稳健增长的态势，营业收入同比增长16.81%，毛利率提升至47.64%。第三季度，医药板块收入增长18.18%，毛利率达48.99%，同比上升5.24个百分点。行业整体收入增速接近20%，净利润增速约为23.6%。在二级子行业中，医疗服务、医疗器械和医药商业均实现了较高增长，其中医疗服务因宜华健康的波动导致整体净利润增速下滑，但剔除影响后其利润增速为45.6%。生物制品行业因疫苗板块带动，净利润大幅增长。

主要观点

• 政策导向：2017年是医改政策落地的重要年份，分级诊疗和医联体建设推动医疗市场结构变化，基层市场持续扩容。药品零加成政策对医院药品付款周期和处方外流产生影响，同时新版医保目录和各省招标政策逐步推进，优质药企开始受益。
• 临床需求：符合临床需求的医疗产品和新技术是重点投资方向。肿瘤、心脑血管和内分泌等大病种领域具有较大潜力，国内监管政策对创新药和器械的支持力度加大，进一步激活研发热情。
• 投资机会：关注具备潜力的创新品种和具备良好产品梯队的公司，如信立泰、恩华药业、长春高新、艾德生物、迪安诊断、广誉远和白云山等。这些企业有望在未来受益于政策和市场需求的变化。

关键信息

行业表现

• 医药生物指数本周跑输大盘，低于沪深300指数1.16个百分点，高于中证800指数0.05个百分点。
• 各二级板块周涨跌幅如下：
  • 化学制药：-2.51%
  • 中药：-3.13%
  • 生物制品：-2.06%
  • 医药商业：-4.08%
  • 医疗器械：-3.34%
  • 医疗服务：-0.19%

公司动态

• 康缘药业：三季报业绩符合预期，注射液产品线有所下滑，但银杏二萜内酯注射液和金振口服液增速较快，新进医保品种有望放量。
• 德展健康：三季报业绩符合预期，两票制推动公司开票方式转变，销售费用增长，但净利润影响不大，预计全年完成业绩承诺。
• 凯莱英：作为国内小分子CDMO龙头企业，客户多为国外大型药企，业务覆盖新药研发至上市阶段，未来受益于欧美药企外包增加和国内创新药发展。
• 信立泰：氯吡格雷一致性评价进度领先，预计明年对业绩有明显贡献；比伐卢定进入快速增长阶段，阿利沙坦酯有望实现过亿销售；在研品种管线丰富，覆盖心脑血管多个领域，未来2年预计拿到7-9个批件。
• 信邦制药：医疗服务板块床位数将增长至5000张，药品制剂领域传统中药保持规模，与中肽、誉衡等展开合作；流通领域受益于两票制，积极收购小型流通企业。

风险提示

• 政策风险：政策落地不达预期可能对行业产生负面影响。
• 市场风险：部分药品招标降价超预期，可能影响利润空间。
• 推广风险：如热毒宁、氯吡格雷等产品推广不达预期，可能影响业绩表现。
• 竞争风险：部分产品面临市场竞争加剧。

团队介绍

• 首席分析师：宋凯，北京化工大学工学硕士，曾任职于天相投资、中邮证券、东兴证券，2015年加入华创证券研究所。
• 分析师：邱旻，日本东京大学药学学士和技术经营战略学硕士，曾任职于日本ABeam咨询、博云投资、东兴证券，2015年加入华创证券研究所。
• 研究员：孙渊，中国药科大学理学硕士，曾任职于西京医院、默沙东投资有限公司，2016年加入华创证券研究所。
• 研究员：李明蔚，上海交通大学医学博士，曾任职于上海市瑞金医院，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：刘宇腾，中国人民大学金融硕士，2017年加入华创证券研究所。

投资评级

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%—20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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