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降本提效叠加竞争格局改善，扫地机龙头有望迎来业绩收获期

核心内容

石头科技（688169.SH）作为扫地机行业龙头，正迎来内外销竞争格局改善、产品力提升及费用优化带来的业绩收获期。公司2026年预计实现有效减亏，洗地机外销已实现盈利，扫地机内销、欧洲及北美市场表现亮眼，有望推动净利润率持续改善。投资评级维持“买入”。

主要观点

• 2026H1业绩表现：公司营收增长30.9%，归母净利润增长61.8%，受益于北美关税退税及费用优化。
• 产品结构优化：国内扫地机市场逐步向滚筒产品倾斜，石头凭借优质产品口碑和品牌力，市占率有望进一步提升。
• 欧洲市场策略：线下渠道入驻顺利，尽管追觅高投入短期内影响竞争格局，但石头通过优化费用及差异化营销有望长期抢占市场份额。
• 北美市场突破：线下渠道拓展至Costco、Target及Best Buy，产品力优势明显，FCC禁令短期利好，长期推动市场份额集中。
• 亚太市场稳步增长：土耳其作为标杆市场，产品陈列数量及品牌曝光显著，带动收入稳步提升。
• 洗地机出海顺利：2025H2以来外销市场表现良好，2026Q2美/德/法/英/意亚市占率分别为6.5%/13.9%/4.3%/2.3%/5.5%，推动公司利润新增长。
• 割草机进展：2026年整体进展符合预期，2027年有望实现盈亏平衡。

关键信息

财务数据

市场表现

• 内销扫地机：2026Q2市占率33.4%，与科沃斯合计市占率近70%，竞争格局改善，滚筒产品占比提升至40%。
• 欧洲扫地机：主要市场市占率提升，石头在亚马逊市占率优势明显，线下渠道入驻顺利，但追觅在部分国家市场表现更优。
• 北美扫地机：2026Q2市占率31.1%，线下渠道拓展至Costco、Target及Best Buy，产品力优势明显。
• 洗地机：2026Q2内销线上销售额10.5亿元（+21%），市占率25.7%（+4.8pct），外销市场表现良好，已实现盈利。

投资建议

公司2026-2028年归母净利润预计为20.7/25.0/31.3亿元，对应EPS分别为7.97/9.64/12.06元，当前股价对应PE为16.6/13.7/11.0倍，看好公司未来盈利能力改善，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 新品销售不及预期