20181130-东北证券-交运行业2019年年度策略_峰回路转_增速下滑_微观改善_12页_949kb

交通运输行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年交通运输行业面临宏观经济增速放缓、贸易战深化及政策改革带来的多重影响。尽管整体经济增速下滑，但供给侧改革和微观层面改善成为行业发展的主要驱动力。报告重点分析了航空、铁路、快递等细分领域的发展前景，并对相关重点公司进行了财务分析和投资建议。

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主要观点

1. 贸易战与改革背景

• 中美贸易战在2019年将持续深化，对国内实体经济带来冲击，预计GDP和零售总额增速将有所下滑。
• 去杠杆和供给侧改革取得一定成效，经济结构优化，改革红利逐步释放。
• 微观层面改善成为重点，包括民营企业融资支持、增值税税改、消费税改革等，旨在激发经济活力。

2. 快递行业展望

• 快递行业需求主要来自电商，预计2019年可维持25%左右的增速。
• 社保改革对快递行业带来短期冲击，尤其是对劳动密集型的民营企业影响较大。
• 顺丰、申通、韵达、圆通等龙头公司具备较强的议价能力，可通过提价抵消成本压力。
• 社保改革若实施，将加速行业洗牌，提升行业集中度。

3. 航空行业分析

• 航空供给持续收紧，2019年航空需求预计恢复至11%-13%。
• 客座率和票价水平将提升，航空ASK收益率持续上升。
• 燃油成本和汇率波动是主要风险因素，但随着油价回落和汇率稳定，压力有所缓解。
• 长期看好航空业在消费升级和需求反弹中的弹性。

4. 铁路行业发展趋势

• 铁路货运受“公转铁”政策推动，预计2019年增长约10%。
• 高铁客运增长强劲，铁路混改加速，行业改革红利显著。
• 普客票价改革即将完成，带来业绩弹性。
• 土地综合开发加速，土地资产增值空间显著。

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关键信息

重点公司推荐

• 顺丰控股：预计2018-2020年EPS分别为1.07、1.12、1.44元，PE分别为33.7x、34.0x、32.5x，维持“买入”评级。
• 南方航空：预计2018-2020年EPS分别为0.42、0.73、1.07元，PE分别为14.4x、16.5x、9.5x，维持“买入”评级。
• 广深铁路：预计2018-2020年EPS分别为0.16、0.25、0.20元，PE分别为23.1x、20.2x、12.9x，维持“买入”评级。

行业数据概览

• 成分股数量：121只
• 总市值：19689亿元
• 流通市值：13402亿元
• 市盈率：10.89倍
• 市净率：1.23倍
• 行业总营收：20935亿元
• 行业总净利润：1231亿元
• 行业资产负债率：56.85%

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风险提示

• 宏观经济增长风险
• 油价上涨
• 汇率剧烈波动
• 社保改革对快递行业短期冲击
• 广深高铁分流影响加大
• 票价改革不及预期
• 航空安全事故

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投资建议

• 交运行业2019年投资策略以“防守反击”为主。
• 重点推荐航空、铁路行业，关注快递行业在电商发展中的机遇。
• 长期看好顺丰、南方航空、广深铁路等公司的增长潜力。

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附：相关报告

• 《行业点评：进一步推进跨境电商优惠政策，拉动内需鼓励出口》（2018-11-23）
• 《10月快递数据点评：快递旺季增长回暖，龙头价格战持续但可控》（2018-11-20）
• 《双11：线上消费升级助力双11，天猫物流订单增长稳定》（2018-11-13）